孫宇晨和解案讓 SEC 的加密貨幣立場更複雜？法律專家怎麼看

美國證券交易委員會 (SEC) 最近與加密貨幣企業家孫宇晨達成和解，引發了法律專家們的廣泛討論。這項和解案不僅讓 SEC 在加密貨幣監管方面的立場變得模糊，也可能對整個行業產生深遠的影響。

SEC 的罕見舉動

上週，SEC 宣布計劃對一家加密貨幣公司處以罰款，理由是其違反了美國的證券法。值得注意的是，自川普總統重返政壇以來，SEC 幾乎放棄了所有從前任政府繼承的加密貨幣相關案件。SEC 新的領導層認為，他們不應該參與大多數加密貨幣活動的監管。

然而，SEC 卻在週四採取行動，解決了與孫宇晨之間長期存在的案件。孫宇晨是一位備受爭議的加密貨幣企業家，與川普家族有著商業聯繫。法律專家表示，這項和解案的獨特動態可能會產生意想不到的影響，並可能破壞川普領導下的 SEC 所持有的積極擁抱加密貨幣的立場。

案件背景

2023 年，在拜登總統的領導下，SEC 指控孫宇晨不僅以 TRX 和 BTT 兩種加密貨幣代幣的形式提供未註冊的證券，還通過「刷量交易」操縱這些代幣的二級市場。

然而，在川普重返白宮後的幾週內，SEC 暫停了此案。此舉引發了民主黨人的強烈抗議，他們強調孫宇晨向川普家族的加密貨幣專案支付了數千萬美元。孫宇晨迅速成為針對總統所謂的「加密貨幣腐敗」的政治攻擊的焦點。

上週，SEC 最終宣布計劃以 1000 萬美元與孫宇晨達成和解，並撤銷對該企業家的所有未決指控。麻薩諸塞州參議員伊麗莎白·華倫 (Elizabeth Warren) 迅速抨擊了這項協議，稱其為給予一位與川普有關聯的「加密貨幣億萬富翁」的「免費通行證」。該協議仍需獲得聯邦法官的批准。

和解協議的玄機

但這項擬議的和解協議可能隱藏著更多的玄機。儘管孫宇晨與 SEC 之間的協議並未要求這位加密貨幣企業家承認任何不當行為，但協議明確指出孫宇晨需要支付 1000 萬美元，理由是其違反了 1933 年的《證券法》。

如果 SEC 想要對孫宇晨處以罰款，就必須聲稱對他的案件擁有管轄權。但這是否意味著川普領導下的 SEC 仍然認為 TRX 或 BTT 實際上是證券？這樣的承認可能會構成 SEC 在加密貨幣監管方法上的一個巨大轉變，因為 SEC 已經駁回了幾乎所有涉及類似代幣的正在進行的案件。

一位熟悉 SEC 想法的消息人士證實，該機構在決定其有權管轄並與孫宇晨達成和解時，確實採取了這樣的觀點。「SEC 擁有管轄權，因為它在修訂後的起訴書中聲稱，在刷量交易發生時，TRX 的提供和銷售受到投資合約的約束，」消息人士告訴 Decrypt。

專家的質疑

曾在 SEC 工作的前 SEC 官員阿曼達·費舍爾 (Amanda Fischer) 告訴 Decrypt，她覺得這種解釋很奇怪。她表示，如果 SEC 認為 TRX 是作為一種證券提供的，那麼列出該代幣的美國加密貨幣平台也應被視為未註冊的證券交易所。

更重要的是，TRX 與 SEC 先前起訴的加密貨幣交易所 (包括 Coinbase 和 Kraken) 上市的許多其他加密貨幣代幣並無不同。當川普去年重返總統寶座時，SEC 對 Coinbase、Kraken 和其他主要加密貨幣交易所的訴訟被駁回。

SEC 拒絕對此事發表評論。孫宇晨的代表沒有回應 Decrypt 的置評請求。

費舍爾認為，SEC 只是在對 TRX 主張管轄權，因為該機構的領導層發現自己陷入了兩難的境地。如果撤銷對像孫宇晨這樣的人的所有指控，將面臨巨大的公眾反彈；如果繼續對他提起訴訟，SEC 將不得不在法庭上解釋為什麼這種加密貨幣產品是一種證券，而大多數其他加密貨幣產品則不是。

費舍爾表示，相對較小的罰款可能成為了最好的妥協方案。但現在，此舉可能會使 SEC 陷入尷尬的境地。「該機構不顧一切地想要挽回面子，並營造出一種正在對總統的恩主執行法律的假象，因此達成了這項友好的和解，」費舍爾說。「在斥責 Gensler 領導下的 SEC 製造『不確定性』之後，現在 SEC 卻在政治上方便的時候主張管轄權。」

對加密貨幣監管的影響

SEC 前任主席 Gary Gensler 因對數位資產採取個案處理的方式而受到加密貨幣領導人的無休止的批評。相比之下，川普領導下的 SEC 承諾制定簡單、統一的規則，讓大多數加密貨幣專案都能輕鬆發展。

但是，如果川普領導下的 SEC 現在認為 TRX 是一種證券發行 (至少在某個時候是這樣)，法律專家表示，這種觀點可能會對該監管機構的自由放任的加密貨幣監管理論造成衝擊。

「整個訊息一直是我們想要明確的規則，」Alston & Bird 律師事務所的合夥人 Drew Rolle 告訴 Decrypt。Rolle 專門研究證券法和加密貨幣。「這就是讓此事變得有趣的地方。」

Rolle 表示，鑑於與孫宇晨的和解，加密貨幣專案可能必須繼續自行推斷哪些類型的加密貨幣代幣和銷售可能會觸發證券法，即使川普領導下的 SEC 已經承諾大多數加密貨幣代幣不應被視為證券。

Winston & Strawn 律師事務所的加密貨幣合夥人 Andrew Hinkes 也表示同意。他說，SEC 與孫宇晨的和解表明，該機構現在的觀點是，加密貨幣代幣可以通過觸發證券法的方式出售，即使這些代幣本身不是證券。

「SEC 正在解決此案的事實表明，SEC 似乎認為相關工具在當時是以投資合約的形式提供的，」Hinkes 告訴 Decrypt。

SEC 是否會真正廣泛地執行這一觀點，或者這是否是孫宇晨案件獨有的，還有待觀察。但此舉可能會立即影響其他訴訟，例如 TRX 持有者對孫宇晨提起的私人訴訟。

「如果潛在的索賠人利用這一點並試圖利用它，我不會感到驚訝，」Rolle 說。

編者註：將律師事務所的名稱從 Alliston & Bird 更新為 Alston & Bird