最近，美國證券交易委員會（SEC）針對加密貨幣公司祭出罰款，這在川普時代可說是相當罕見的舉動。自從川普重返白宮以來，SEC 幾乎放棄了所有從前任政府手中接手的加密貨幣相關案件。該機構的新領導層認為，他們不應該干預大多數的加密貨幣活動。
然而，SEC 最近卻與備受爭議的加密貨幣企業家孫宇晨達成和解，孫宇晨與川普家族有著千絲萬縷的商業聯繫。法律專家表示，這次和解案的特殊性可能會帶來意想不到的後果，甚至可能削弱川普領導下的 SEC 對加密貨幣採取積極態度的邏輯基礎。
早在 2023 年，在拜登總統執政期間，SEC 指控孫宇晨不僅以 TRX 和 BTT 兩種加密貨幣代幣的形式提供未註冊的證券，還透過「刷量交易」（wash trading）操縱這些代幣的二級市場。
然而，川普重返白宮後的幾週內，SEC 暫停了此案。這一舉動引發了民主黨人士的強烈抗議，他們強調孫宇晨曾向川普家族的加密貨幣專案支付了數千萬美元。孫宇晨也因此成為針對總統所謂「加密貨幣腐敗」的政治攻擊的焦點人物。
最近，SEC 終於宣布計劃與孫宇晨達成和解，罰款金額為 1000 萬美元，並撤銷對該企業家的所有未決指控。麻州參議員伊莉莎白·華倫（Elizabeth Warren）迅速抨擊這項協議，認為這是給予這位與川普有關係的「加密貨幣億萬富翁」的「免費通行證」，該協議仍需獲得聯邦法官的批准。
但這項擬議的和解協議可能隱藏著更多內情。儘管孫宇晨與 SEC 之間的協議並未要求這位加密貨幣企業家承認任何不當行為，但協議中明確指出，孫宇晨需要支付 1000 萬美元，因為他違反了 1933 年的《證券法》。
如果 SEC 想對孫宇晨處以罰款，就必須聲稱對此案擁有管轄權。但這是否意味著川普領導下的 SEC 仍然認為 TRX 或 BTT 實際上是證券？如果真是這樣，這可能會構成 SEC 在加密貨幣監管方式上的一個巨大轉變，因為該監管機構已經駁回了幾乎所有涉及類似代幣的正在進行的案件。
一位熟悉 SEC 想法的消息人士證實，該機構在決定對孫宇晨一案行使管轄權並達成和解時，確實抱持著這樣的觀點。
這位消息人士告訴 Decrypt：「SEC 擁有管轄權，因為它在修改後的起訴書中聲稱，在刷量交易發生時，TRX 的提供和銷售受到投資合約的約束。」
阿曼達·費舍爾（Amanda Fischer）是 SEC 的前任官員，在孫宇晨最初被起訴時曾在該監管機構工作。她告訴 Decrypt，她覺得這種解釋很奇怪。她說，如果 SEC 認為 TRX 是作為證券發行的，那麼在美國境內上市該代幣的加密貨幣平台也應該被視為未註冊的證券交易所。
更重要的是，TRX 與 SEC 之前起訴的 Coinbase 和 Kraken 等加密貨幣交易所上市的許多其他加密貨幣代幣並無二致。然而，在川普去年重返白宮後，SEC 對 Coinbase、Kraken 和其他主要加密貨幣交易所的訴訟都被駁回了。
SEC 拒絕對此發表評論。孫宇晨的代表也沒有回應 Decrypt 的置評請求。
費舍爾認為，SEC 僅僅是因為發現自己陷入了進退兩難的境地，才聲稱對 TRX 擁有管轄權。如果撤銷對像孫宇晨這樣的人的所有指控，就會面臨巨大的公眾反彈；如果繼續追究此案，SEC 就必須在法庭上解釋為什麼這個加密貨幣產品是證券，而大多數其他產品卻不是。
費舍爾說，相對較小的罰款可能是最好的妥協方案。但現在，此舉可能會讓 SEC 陷入尷尬的境地。
費舍爾說：「該機構不顧一切地想要挽回面子，並製造一種假象，即他們正在對總統的恩主執行法律，因此達成了一項「甜心協議」。在指責 Gensler 領導下的 SEC 製造「不確定性」之後，SEC 現在卻在政治上方便時聲稱擁有管轄權。」
SEC 的前任主席蓋瑞·詹斯勒（Gary Gensler）因對數位資產採取個案分析的觀點而受到加密貨幣領導人的無情批評。相比之下，川普領導下的 SEC 承諾制定簡單、統一的規則，讓大多數加密貨幣專案都能輕鬆發展。
但是，如果川普領導下的 SEC 現在認為 TRX 是一種證券發行——至少在某個時間點上是這樣——法律專家表示，這種觀點可能會對該監管機構的自由放任式加密貨幣邏輯造成衝擊。
艾利斯頓與伯德律師事務所（Alliston & Bird）的合夥人德魯·羅爾（Drew Rolle）專門研究證券法和加密貨幣，他告訴 Decrypt：「整個訊息一直是我們想要明確的遊戲規則。這就是讓這件事變得有趣的地方。」
羅爾表示，鑑於孫宇晨的和解案，加密貨幣專案可能必須繼續自行推斷哪些類型的加密貨幣代幣和銷售可能會觸發證券法——即使川普領導下的 SEC 已經承諾大多數加密貨幣代幣不應被視為證券。
Winston & Strawn 律師事務所專注於加密貨幣的合夥人安德魯·欣克斯（Andrew Hinkes）也同意這種觀點。他說，SEC 與孫宇晨的和解案表明，該機構現在認為，加密貨幣代幣可以透過觸發證券法的方式進行銷售，即使這些代幣本身不是證券。
欣克斯告訴 Decrypt：「SEC 正在解決這起訴訟的事實表明，SEC 似乎認為，相關工具是在相關時間以投資合約的形式提供的。」
SEC 是否會真正廣泛地執行這種觀點，或者這是否只是孫宇晨案件的特例，仍有待觀察。但此舉可能會立即影響其他訴訟——例如 TRX 持有者對孫宇晨提起的私人訴訟。
羅爾說：「如果潛在的索賠人指出這一點並試圖利用它，我不會感到驚訝。」
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