在加密貨幣市場仍頻頻上演波動之際，Strategy（原 MicroStrategy）發行的優先股 STRC（代號 STRC）在近期的交易中跌破眼鏡，於 2025 年最後一個交易日收盤僅剩 91.79 美元，創下年內第三低的收盤價。這不僅是一檔股票的價格滑落，更象徵著投資人對於「比特幣收益」產品的信心正在動搖。
STRC 是一款變動利率的永續優先股，總發行規模高達 105 億美元（約新臺幣 3,300 億），是 Strategy 用來集資、購買比特幣的核心工具。根據公司公告，該優先股的配息與 Strategy 所持有的比特幣資產掛鉤，換句話說，投資人買入 STRC，某種程度上就是在間接參與比特幣的收益分配。
本月二日（當地時間），STRC 以 91.79 美元作收，較 2025 年初的 110 美元高點已回跌逾 16%。這是自 2024 年底以來第三次跌破 92 美元關卡，亦是自 2023 年以來最疲弱的表現。分析師指出，價格如此直線下滑，主要是因為市場對更高配息的渴求，已超越對「比特幣概念」的光環。
「投資人現在不只想『持有比特幣』，他們更在乎『每年能領到多少配息』。」一位在臺北的資深基金經理人這樣說。確實，近年來傳統金融機構與區塊鏈平臺相繼推出固定配息的收益專案，像是質押（Staking）服務或利息型代幣，這些產品的年化配息率往往在 6% 到 12% 之間，遠高於 STRC 當前的隱含配息率（約 5%）。
此外，全球央行的利率政策亦在悄悄改變資金流向。美聯儲在 2024 年底再度升息 25 個基點，使得美元計價的固定收益資產更具吸引力。相較之下，STRC 的浮動利率雖然會跟隨比特幣價格調整，但在高通膨環境下，投資人更傾向於選擇「確定性」更高的標的。
比特幣本身的價格波動更是 STRC 的一大變數。2025 年初以來比特幣曾在 65,000 美元附近震盪，隨後因監管訊息與機構資金流入，出現短暫反彈。然而，近期比特幣再度回落至 58,000 美元區間，使得 Strategy 的比特幣資產帳面價值縮水，連帶影響 STRC 的配息基數。簡言之，比特幣漲，STRC 的配息可能會跟著上調；比特幣跌，配息立馬被打回原形。
在這種雙重夾擊下，STRC 的價格自然承受賣壓。根據 Bloomberg 的資料，過去 30 天內，STRC 的賣出量增加了 22%，而買入量僅僅持平。這說明市場上的「拋售」情緒已經蓋過了「逢低吸納」的意願。
對於 Strategy 本身而言，STRC 的弱勢走勢直接衝擊其「買比特幣」的資金募集計畫。過去幾季以來，Strategy 多次透過增發 STRC 來籌集資金，進一步購買比特幣，以提升公司的比特幣庫存。若 STRC 持續低迷，公司將不得不以更高的折價進行增發，或者轉向其他融資管道，這都可能稀釋現有股東的權益。
不過，從另一個角度看，價格的回檔也讓「隱含配息率」上升。以當前 91.79 美元的價格計算，若 Strategy 維持當前的配息發放水平，投資人的實際年化配息率已經接近 6.5%，較 2024 年的平均 5.2% 還要高。這意味著，對於願意承擔更高波動風險的投資人而言，現在可能是「低價進場」撿便宜的時機。
不過，風險仍然不容忽視。首先，若比特幣價格繼續破底，配息可能被迫下調甚至暫停，這將直接打擊 STRC 的收益預期。其次，監管機構對於「虛擬資產收益」產品的管理規則尚未明確，任何政策變動都可能讓 STRC 的結構受到衝擊。最後，市場對於高配息的需求短期內不會減退，這意味著 STRC 若無法提供更具競爭力的配息，將持續面臨賣壓。
綜合以上，投資人在考慮是否該續抱或加碼 STRC 時，必須同時衡量「比特幣走勢」與「配息競爭力」兩個維度。若你相信比特幣將在未來幾季回穩，並且願意接受較高的波動，那麼現在的低價或許是一個不錯的切入點。但若你更在意穩定的現金流，或許可以將資金轉向其他固定收益型的區塊鏈專案，例如質押服務或利率代幣。
- STRC 價格跌至 $91.79，創年內第三低點。
- 市場對高配息需求上升，導致投資人拋售壓力增大。
- 該優先股是 Strategy 集資購買比特幣的重要工具。
- 價格下跌使隱含配息率上升至約 6.5%，但仍低於競爭對手。
- 若比特幣價格回穩，配息有望回升；若續跌，配息可能被迫下調。
總結來說，STRC 的低點不僅是價格問題，更是市場對於「高配息」渴求的訊號。面對這樣的環境，投資人需要更靈活地調整資產配置，並持續關注比特幣與利率政策的變化。這，或許是2025年金融市場最值得警惕的一堂課。
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