S&P 推出區塊鏈基本面指數：加密貨幣投資正式邁入機構時代？

老實說，傳統加密貨幣指數已經過時了

你還在用市值排行挑選加密貨幣嗎？抱歉，這套方法可能快要行不通了。2025 年初，S&P 道瓊指數（S&P Dow Jones Indices）與知名區塊鏈投資機構 Pantera Capital 聯手推出了全新區塊鏈基本面指數（Blockchain Fundamentals Index），這次不只看誰的幣價高、誰的市值大，而是直接用「協議收入」來篩選區塊鏈網路。

這意味著什麼？簡單來說，機構法人終於有了一套像股票一樣「基本面」的參考指標，而不是盲目跟隨市場狂熱。對於我們這些長期觀察數位資產發展的人來說，這簡直是遲來的好訊息。

什麼是區塊鏈基本面指數？先講結論

傳統的加密貨幣指數大多是市值加權 — 也就是說，幣價越高、流通量越大，在指數中的佔比就越高。這種方法直覺，但有個致命問題：它會讓「炒作」佔上風，實際有營收、有實際應用的區塊鏈反而可能被低估。

S&P 這次推出的新指數完全顛覆了這個邏輯：

• 首先，只有協議收入（protocol revenue）達到一定門檻的區塊鏈才能入選
• 其次，還要符合市值與流動性的基本要求
• 入選後，排名方式是看過去兩季的累積協議收入
• 最後用「調整後市值」加權，但單一持倉上限 35%，其他成分股上限 20%

這套規則聽起來很複雜，但核心概念很簡單：它要選的是「真正賺錢的區塊鏈」，而不是「價格最會漲的幣」。

入選名單出爐：BTC、XRP 竟然不在裡面？

指數首批納入 18 檔加密資產，前五大持有標的分別是：

1. Ethereum（ETH）
2. BNB
3. Solana（SOL）
4. TRON（TRX）
5. Hyperliquid（HYPE）

有趣的是，比特幣（BTC）和 XRP 並不在成分股裡面。根據 S&P 的說法，這是因為它們的協議收入相對較低，無法透過這次的篩選標準。這個結果或許讓很多人意外，但仔細想想就知道邏輯在哪裡：比特幣本質上是「價值儲存」工具，它的網路收入主要來自手續費，而非什麼蓬勃的協議營收。

這正好說明瞭這支指數的核心理念 — 它要追蹤的是「有實際區塊鏈活動的網路」，而不是單純的「數位黃金」。

為什麼機構法人需要這東西？

如果你有在關注傳統金融（TradFi）近幾年的動態，應該會發現一件 事：大型金融機構正在瘋狂佈局數位資產。Hashdex 在 2025 年 2 月推出了美國第一檔多資產現貨加密貨幣 ETF，富蘭克林坦伯頓（Franklin Templeton）也在六天後跟進。Bitwise 的投資長 Matt Hougan 甚至斷言：「加密貨幣指數基金在 2026 年會成為大生意」。

但問題來了：傳統機構在選擇標的時，需要的是「可理解、可驗證、符合法規」的基準。過去的市值加權指數太容易受到價格操控影響，也無法真正反映區塊鏈網路的健康程度。現在有了這套以協議收入為基礎的框架，機構投資人終於可以用類似挑選股票的方式來配置數位資產了。

S&P 明確表示，這支指數是為「機構配置」設計的，未來可能會作為投資產品的基礎，或是當作主動型數位資產投資組合的參考指標。翻成白話文就是：未來你買的機構相關加密貨幣理財商品，很可能就是追蹤這支指數。

對散戶投資者有什麼影響？

很多人可能會想：「這是機構的遊戲，跟我有什麼關係？」但實際上，關係大了。

首先，當機構開始用基本面選幣，那些「只靠社群熱度支撐」的專案可能會被邊緣化。這對市場長期健康發展是好事。其次，如果你自己也在研究加密貨幣投資，這套篩選邏輯其實是很好的參考框架 — 與其盲目追逐漲幅，不如看看哪些區塊鏈真正有營收、有實際應用場景。

當然，這不代表市值加權指數會就此消失。不同型別的投資人需要不同型別的工具，而這支新指數的出現，只是讓工具箱更完整了而已。

FAQ 常見問題

S&P 區塊鏈基本面指數和一般加密貨幣指數有什麼不同？

最大的差異在於選股邏輯。傳統指數用市值加權，這支新指數則是用協議收入篩選，然後用調整後市值加權。簡單來說，它選的是「真正有賺錢的區塊鏈」，而不是「市值最大的幣」。

比特幣為什麼沒有入選？

不是比特幣不好，而是它的協議收入相對較低。比特幣的主要定位是「價值儲存」，而非「區塊鏈應用平臺」，因此在這套以協議收入為基礎的篩選標準下，無法透過門檻。

這支指數適合一般投資人嗎？

目前這支指數主要是為機構設計的，但它提供的篩選邏輯值得一般投資人參考。未來如果相關 ETF 或理財商品問世，一般投資人也能間接參與。

S&P 這一步棋，說白了就是要把加密貨幣從「投機品」正式變成「可投資的資產類別」。至於這條路能不能走得通，時間會給我們答案。但至少現在，我們看到了一個好的開始。