MSCI 比特幣黑名單爭議：Strive 呼籲重新評估，被動投資恐受限？

華爾街投資公司 Strive 近期向全球知名指數供應商 MSCI 發出呼籲，敦促其重新考慮針對持有大量比特幣公司所提出的「黑名單」政策。Strive 執行長 Matt Cole 強調，應讓市場自行決定是否將這些公司納入被動投資組合中。這項爭議的核心，在於 MSCI 計劃將數位資產持有量超過總資產 50% 的公司排除在其指數之外，而這可能對包括 Strive 在內，以及其他持有比特幣的上市公司產生重大影響。

Strive 在致 MSCI 董事長兼執行長 Henry Fernandez 的信中指出，這樣的排除政策將會減少被動投資者接觸成長型產業的機會，並且無法準確反映公司的真實價值。尤其是在人工智慧（AI）產業快速發展的背景下，許多比特幣礦業公司正積極將其數據中心多元化，為 AI 運算提供電力和基礎設施。Strive 認為，將這些公司排除在指數之外，將會限制客戶參與全球經濟中最快速成長領域的機會。

MSCI 指數的重要性與潛在影響

MSCI 指數是全球投資者追蹤市場表現的重要基準，被廣泛用於建構指數型基金 (ETF) 和其他被動投資工具。因此，被納入 MSCI 指數對於上市公司而言，意味著更高的曝光度和潛在的資金流入。反之，若被排除在 MSCI 指數之外，則可能導致股價下跌和投資者信心受損。根據摩根大通 (JPMorgan) 分析師的估計，如果比特幣儲備公司 Strategy 從 MSCI 全球指數中除名，可能會損失高達 28 億美元的資金。

為何比特幣公司反對這項政策？

比特幣公司認為，MSCI 的這項政策存在許多問題。首先，他們認為以數位資產持有量作為排除標準過於武斷，未能充分考量這些公司在其他領域的發展潛力，例如人工智慧。其次，他們擔心這項政策會造成市場扭曲，使得被動投資者無法充分參與數位資產領域的成長。再者，追蹤比特幣等波動性資產的價值，使得公司在指數中的地位變得不穩定，可能會頻繁地「閃爍」進出指數，增加管理成本和追蹤誤差。

Strive CEO Matt Cole 指出，像 MARA Holdings、Riot Platforms 和 Hut 8 等主要的比特幣礦業公司，都在快速將其數據中心多元化，為 AI 運算提供電力和基礎設施。「許多分析師認為，AI 競賽越來越受限於電力供應，而非半導體。比特幣礦工正好能滿足這日益增長的需求。」即使 AI 營收增加，他們的比特幣儲備仍然存在，而 MSCI 的排除政策將會限制客戶參與全球經濟中成長最快速的部分。

比特幣結構性融資的興起

除了傳統的比特幣挖礦業務外，一些公司也開始涉足比特幣結構性融資領域。例如，Strategy 和 Metaplanet 等公司，向投資者提供類似於摩根大通、摩根士丹利和高盛等機構所發行的與比特幣報酬相關的結構性票據。Strive 認為，MSCI 的排除政策將會阻礙這些公司的發展，並使其在與傳統金融機構的競爭中處於劣勢。

「比特幣結構性融資對我們來說，和摩根大通一樣是一項真正的業務。事實上，我們和其他比特幣公司一樣，一直公開表明我們打算將其作為我們的核心垂直領域。如果我們要與傳統金融機構競爭，卻因為被動指數供應商對比特幣的懲罰，導致我們的資金成本更高，這將是不公平的。」

評估標準的實際操作困難

除了政策上的爭議外，MSCI 的這項排除標準在實際操作上也存在一些困難。例如，如何準確衡量數位資產持有量是否超過總資產的 50%？公司可能透過各種工具 (例如衍生品和 ETF) 來接觸數位資產，這使得評估變得更加複雜。

Cole 舉例說：「問題並非理論性的。川普媒體科技集團 (Trump Media & Technology Group Corp.) 是第十大公開比特幣儲備持有者，但它並沒有出現在你們的初步排除名單上，因為它的現貨持有量僅佔總資產的略低於 50%。然而，川普媒體之所以不在名單上，僅僅是因為它是第一個透過衍生品和 ETF 大量接觸數位資產的大型儲備持有者。」

Strive 的替代方案：提供更多選擇

為了尋求更合理的解決方案，Strive 建議 MSCI 考慮為其現有的指數創建一個「排除數位資產儲備」版本。這樣一來，不希望投資這些公司的資產所有者可以選擇這些基準，而其他人則可以繼續使用最能代表完整可投資股票範圍的標準指數。

結論：MSCI 的決定將影響數位資產的未來

MSCI 對於比特幣公司的立場，不僅影響相關企業的財務表現，也將牽動整體數位資產產業的發展方向。如果 MSCI 堅持執行排除政策，可能會阻礙創新，限制投資者的選擇，並對數位資產市場產生負面影響。因此，MSCI 在做出最終決定之前，應充分考量各方意見，並審慎評估其政策的潛在影響。台灣的投資人也應密切關注此議題，才能在數位資產的投資上做出更明智的判斷。軟體產業和區塊鏈技術在台灣蓬勃發展，若相關台灣公司受到影響，可能對整體經濟造成影響。

最終，這個事件提醒我們，傳統金融機構與新興數位資產之間的關係仍然複雜且充滿挑戰。找到一個能夠平衡創新與風險，並促進市場健康發展的解決方案，需要各方的共同努力。未來，我們可能會看到更多類似的爭議出現，而這些爭議的結果，將會塑造數位資產的未來樣貌。