5000萬美元FET代幣投資歸零 普通股股東慘成最後順位的啟示

一場價值5億美元的加密貨幣實驗，就這樣結束了

老實說，當你看到一家上市公司把「加密貨幣國庫」當成主力策略時，心裡多少會有點發毛。Interactive Strength就是這樣的公司——他們在2025年砸下重本，結果到年底所有數位資產統統被清算，普通股投資人幾乎什麼都沒撈到。

這不只是單一公司的失敗案例，它暴露了加密貨幣進入傳統金融體系時，那些藏在法律檔案裡的恐怖陷阱。

國庫怎麼建立的？5500萬美元的甜蜜陷阱

故事要從頭說起。Interactive Strength當初是用什麼姿勢進場的？他們透過「高階擔保可轉換可交換本票」籌集了5500萬美元，但實際拿到手的是5000萬。別以為這裡有什麼誤會——10%的原始發行折扣加上12%的年利率，這從一開始就是高成本資金。

這筆錢的擔保品是什麼？就是子公司國庫裡的FET代幣。聽起來很安全對吧？問題在於，這些代幣的價格波動會直接影響擔保價值，而2025年的幣圈adies有多麼瘋狂，大家心裡有數。

關鍵資料一次看

• 籌集金額：5500萬美元（實際入帳5000萬）
• 擔保品：FET代幣
• 利率：12%年息 + 10%折扣
• 清算時間：2025年第四季

優先股的復仇：普通股投資人的惡夢

好了，現在問題來了——當公司決定用代幣清償這筆債務時，誰拿到最多的錢？答案是：優先股投資人，不是你。

2025年7月28日，Interactive Strength發放了619,584股的特別股息，裡麵包含281,344股A系列優先股和338,240股C系列優先股。這些優先股有什麼厲害的？

A系列優先股的原始發行價是2美元，累積8%的股息；C系列更猛，15%的累積股息，而且順位比A系列、普通股都還要前面。簡單說，如果公司真的清算破產，這些優先股投資人會先搶走至少123.9萬美元的基本清償額，外加14.6萬的第一年股息。

那普通股投資人呢？你們的股票被稀釋到什麼程度，至今仍是個謎。因為7月的申報檔案壓根沒公佈反向分割後的轉換價格，只知道6月30日完成了1比7的股票合併。這種資訊不透明，才是散戶最該害怕的地方。

公司財務有多慘？帳面數字告訴你

如果你以為這只是單純的加密貨幣投資失敗，那可能要再想一下。Interactive Strength的資產負債表簡直是一場災難：

• 現金水位：473.8萬美元
• 營運資金缺口：2240萬美元
• 可用流動性：130萬美元（截至5月20日）

公司自己都在年報裡寫了「持續經營能力存在重大疑慮」——這已經是上市公司能講的最誠實的告白了。

更慘的是，ATW和DWF這些主要債權人，最後只拿到了「無擔保餘額本票」，分別是300萬和450萬美元。雖然帳面上還掛著750萬美元的面額，但會計上的公平價值只剩453.8萬，幾乎是對折再對折。

7月的 Warrant 行使：又一波稀釋來襲

事情還沒結束。2025年7月21日，有投資人行使了之前的認購 warrant。Interactive Strength因此又發行了200萬美元的高階擔保可轉換本票，到期日是2027年7月，還外加30.5萬股的普通股認購權。

有趣的是，這次擔保品裡已經完全看不到FET的蹤影了。顯然，公司自己也清楚那些代幣已經不具備任何擔保價值。

我們能從這裡學到什麼？

Interactive Strength的案例給所有散戶投資人上了寶貴的一課：

• 優先股不是普通投資人的朋友：當公司要分錢的時候，優先股投資人永遠排在前面，普通股可能被稀釋到只剩零頭
• 加密貨幣擔保品的波動風險被嚴重低估：用代幣當擔保，聽起來很潮，但一旦幣價崩跌，擔保價值瞬間蒸發
• 留意「持續經營」警告：年報裡出現這種字眼，通常代表公司已經在懸崖邊緣
• 反向分割是危險訊號：1比7的合併通常意味著股價已經跌到無法見人的程度

FAQ 常見問題

什麼是優先股的清償順位？

優先股在公司清算或破產時，優先於普通股獲得資產分配。Interactive Strength的C系列優先股又比A系列優先，意味著C系列投資人會先拿到錢。

為什麼FET代幣全部被清算？

因為這些代幣本來就是為了擔保那筆5500萬美元的可轉換本票。當公司無法以其他方式償還債務時，就必須賣掉FET來滿足債權人。

股票反向分割對散戶有什麼影響？

反向分割會讓持股數量減少，但持股比例不變（理論上）。實際上，這通常是股價已經暴跌後公司試圖拉高股價的手段，而且常伴隨後續的增發稀釋。

如果你正在考慮任何涉及加密貨幣的金融商品，千萬記得——進場前先問自己：那些華麗的收益率宣稱，背後到底藏了多少普通人看不到的風險？