Hashdex比特幣ETF驚傳清算！遲來的現貨ETF為何撐不到兩年就收攤？

又一家比特幣ETF撐不住了

老實說，看到Hashdex要清算比特幣ETF的訊息，我並不意外。2024年以來，美國市場一口氣推出了11檔比特幣現貨ETF，競爭激烈程度前所未見。而Hashdex的DEFI從一開始就註定是場艱困的戰鬥——它比其他對手晚了整整幾個月才上市，錯過了搶佔市場的黃金時機。

根據申報檔案，Hashdex這檔比特幣現貨ETF的淨資產價值僅有1425萬美元，持有的比特幣數量約225顆。這個數字在11檔比特幣ETF中幾乎是吊車尾的存在。難怪他們最終決定在這個月進行清算，把現金還給投資人，同時出售持有的BTC。

遲到太久，市場早被搶走了

讓我們把時間拉回2024年初。當時比特幣價格飆破73000美元，創下歷史新高，市場對比特幣ETF的熱情簡直瘋狂。彭博社資深ETF分析師Eric Balchunas那時還說：「現在進場的條件這麼好，如果費用有競爭力，我覺得這檔ETF還是能吸引到一些投資人。」

但現實很殘酷。Hashdex的DEFI在2024年3月才正式上線，而其他10檔比特幣現貨ETF早在1月就已經搶先上市。對於ETF這種高度仰賴流動性和規模的產品來說，先發優勢幾乎決定了一切。投資人只會記得前幾名，後面的大多隻能分到一些殘羹剩飯。

淨資產巔峰只有1754萬美元

根據SoSoValue的資料，DEFI的歷史最高淨資產只有1754萬美元，出現在2025年5月9日。這個數字別說跟最大的iShares Bitcoin Trust（IBIT）比了，就連第二大的WisdomTree Bitcoin Trust（BTCW）都有1.4億美元，兩者差距將近10倍。

規模太小直接影響了兩件事：首先是交易流動性不足，買賣差價大，投資人不愛；其次是營運成本相對過高，變成一個惡性迴圈。Hashdex在公告中說得很明白：他們評估了交易流動性、營運成本和投資人興趣，最終做出清算的決定。

對投資人有什麼影響？

如果你目前持有DEFI的股票，最關心的問題大概是：我的錢會怎麼樣？根據Hashdex的說法，他們會把所有現金還給剩餘的股東，同時在未來幾週內賣出持有的約225顆比特幣。

這個流程理論上不會讓投資人吃太大的虧，畢竟是按照淨資產價值進行清算。但重點來了：如果你當初是因為看好比特幣中長線發展而買進這檔ETF，清算後你必須重新考慮資金的配置。這個市場已經證明一件事——不是每一檔ETF都能存活下來。

小型加密貨幣ETF的生存法則

這次Hashdex的案例給了我們幾個重要的啟示：

• 先發優勢極度重要：在ETF市場裡，時間就是一切。晚半年進場，可能就永遠落後。
• 規模決定流動性：淨資產太小的ETF容易陷入流動性不足的泥沼，投資人買賣都吃虧。
• 費用戰爭才剛開始：當11檔比特幣ETF相互競爭時，費用就變成關鍵戰場。小型發行人很難在成本上跟大型金融機構抗衡。

下一步該怎麼看？

如果你還在考慮要不要進場比特幣ETF，或者已經持有其他檔ETF，有幾件事值得持續關注：首先，當然是要看各檔ETF的淨資產規模和資金流向；其次，費用結構會不會進一步下殺；最後，也是最重要的，發行人的實力和長期承諾有多強。

Hashdex的退出不是第一起，也絕對不會是最後一起。加密貨幣ETF這條路不好走，但對於整個產業來說，每一次市場洗牌都是一種進化。記住，投資前做好功課，永遠別把雞蛋放在一個籃子裡。

FAQ 常見問題

Hashdex比特幣ETF什麼時候會完成清算？

根據申報檔案，Hashdex預計在這個月完成清算，並在未來幾週內出售持有的約225顆比特幣。具體的時間表可能會視市場情況有所調整。

持有DEFI的投資人會虧錢嗎？

理論上，清算是按照淨資產價值將現金還給投資人，應該不會造成額外的虧損。但如果你原本是長期持有比特幣的策略，這次清算會讓你被迫重新配置資產，可能會錯過未來的上漲空間。

美國還有哪些比特幣ETF可以選擇？

目前美國市場上有11檔比特幣現貨ETF可供選擇，包括Grayscale、BlackRock、Fidelity、WisdomTree等機構發行的產品。其中BlackRock的IBIT和Fidelity的FBTC是規模最大的兩檔。

小型比特幣ETF失敗的原因是什麼？

主要的原因包括：上市時間太晚導致錯過市場先機、規模太小造成流動性不足、營運成本過高、以及無法在費用戰中與大型機構競爭。這些因素會形成惡性迴圈，最終導致清算收場。