Grayscale 盼 Strategy 出售 30 億美元比特幣：能否挽回市場信心？

前 言

在這片變動的金融海洋裡，每一次巨大的波瀾都像是一陣驟雨，讓投資者的心湖泛起層層漣漪。近期，Grayscale 的研究主管 Zach Pandl 提出一個大膽的假設——Strategy（前身為 MicroStrategy）應該在未來兩年內出售價值約 30 億美元的比特幣，以填補現金缺口並重新贏得市場的信任。這不僅是一個數字背後的算術，更是一場關於信心、風險與未來的深刻對話。

背景：Strategy 的比特幣王國

截至 2026 年中，Strategy 持有的比特幣數量已達 847,363 BTC，儼然成為全球最大的上市企業比特幣庫。這樣的「數位黃金」儲備，讓它在加密貨幣市場中擁有舉足輕重的影響力，也讓每一次資金決策都被放在顯微鏡下檢視。

然而，持有龐大比特幣並不代表沒有資金壓力。根據最新的 8-K 報告，Strategy 在 6 月中旬至 6 月 21 日期間再度買入 520 BTC，代價 3,490 萬美元。與此同時，公司的現金儲備從早期的 7 年股息覆蓋大幅縮水至僅剩約 14 個月，跌幅高達 38%。這意味著，若不及時補充現金，公司的股息支付能力將面臨嚴峻挑戰。

Grayscale 的提議：出售 30 億美元比特幣

Zach Pandl 在 X（前 Twitter）上公開表示：「我希望 Strategy 能賣出至少 30 億美元的比特幣，這樣可以在未來兩年內COVER 大部分的現金需求，或許能讓市場對其資本結構恢復信心。」

他的論點主要建基於以下幾點：

• 30 億美元足以支付約 12 億美元的年度優先股股息（STRC）以及其它營運支出。
• 此舉能在短期內大幅降低公司的現金壓力，讓投資者看到明確的資金迴流。
• 相較於提高股息，出售比特幣可以避免稀釋股本，對現有股東更為友好。

市場壓力：STRC 折價與股息負擔

STRC（Strategy 的「數位信用」優先股）原本設計為接近面值 $100 的交易，但近期走勢疲軟。根據 2026 年中旬的資料，STRC 曾跌至 $71.25，較面值折價約 28.75%。這不僅是價格上的折扣，更反映出市場對其股息支付能力的疑慮。

Strategy 每年的優先股股息負擔約為 12 億美元，其中 STRC 的股息佔比最大。隨著現金儲備的萎縮，投資人開始擔心公司是否能在未來維持如此高額的派息。股息率上調 50 個基點，雖然只相當於每年增加約 1 億美元支出，但對於已經捉襟見肘的現金流來說，無疑是雪上加霜。

現金儲備告急：14 個月的安全氣墊

根據最新的 8-K 申報，Strategy 的美元儲備已增至 1.4 億美元，但相較於高峰期，這已經減少了 38%。若以當前的股息負擔計算，這筆儲備僅能支撐約 14 個月的股息發放，遠低於過去的 7 年安全氣墊。

這也呼應了 Grayscale 的擔憂：若不盡快補足現金，公司的財務結構將在未來兩年內面臨更大的不確定性。

CryptoQuant 的替代方案：提高股息而非出售比特幣

區塊鏈分析公司 CryptoQuant 在報告中持不同看法。他們認為，Strategy 並不一定要透過出售比特幣來解決現金問題，還有其他手段可以穩住 STRC 的價格：

• 提高當前的 11.5% 股息收益率，以吸引更多投資者進場。
• 利用「自我修復機制」——當 STRC 跌破 $100 時，自動暫停新 ATM（自動增發）發行，這將減少供應，進而提升價格。
• 加強現金儲備的補充，例如透過債務融資或資產出售，而非直接拋售比特幣。

CryptoQuant 強調，公司的首要任務應該是恢復現金儲備至健康水位，這樣才能在市場波動時保持足夠的流動性。

Samson Mow 的「自我修復機制」：股價的自然回升

比特幣倡導者 Samson Mow 在 X 上提出了另一種觀點。他指出，STRC 內建了一種「自我修復機制」：當股價低於 $100 的參考價時，Strategy 將暫停新 ATM 的發行，這會自動降低供應量，同時讓現有的收益率提升。

他解釋說：「當價格下跌時，購買者的實際收益率會因為股息固定而上升，這會吸引新的需求，最終拉動股價向面值回歸。」這種機制類似於市場的自然調節，能在不需要大幅拋售比特幣的情況下，逐步修復投資者信心。

結 論：選擇哪條路？

在這場資金與信心的拉鋸中，Strategy 面臨兩條主要的道路：一是遵循 Grayscale 的建議，果斷出售 30 億美元的比特幣，以快速補足現金並安撫市場；二是依循 CryptoQuant 與 Samson Mow 的方向，透過提高股息、暫停新股發行來自我修復，這是一條較為溫和、同時避免稀釋持股的路徑。

無論選擇哪條路，核心在於如何平衡短期的現金需求與長期的投資者信心。正如在寧靜的湖面上丟下一顆石頭，波紋會向外擴散，最終回歸平靜；同樣地，市場的每一次決策，都會在投資者心中產生連鎖反應。選擇最符合公司長期價值、最能保護廣大投資者利益的方案，才是真正的「治癒之道」。