Grayscale 呼籲 Strategy 賣出 30 億美元比特幣：能否挽回市場信心？

什麼是 STRC？為什麼大家都在談？

各位讀者，最近華爾街與幣圈的熱搜關鍵字，肯定非 Strategy（微策略）旗下的「數位信用」優先股 STRC 所屬的股息議題莫屬。STRC 是 Strategy 在 2023 年推出的「數位信用」優先股，設計上是要讓投資人以接近 100 美元的面值購買，並享有將近 11.5% 的年化股息收益率。聽起來像是傳統的固定收益產品，但它的價格卻像加密貨幣一樣上下波動。

從上週五的收盤價來看，STRC 已經跌到 71.25 美元，等於比面值折價 28.75%。這個跌幅不僅讓持有者喊疼，更讓市場開始懷疑 Strategy 的資本結構是否真的撐得起這麼高的股息負擔。

Grayscale 的呼籲：賣比特幣止血？

Grayscale（灰度）的 研究主管 Zach Pandl（扎克·潘德爾）在 X（前身為 Twitter）上發文，直言不諱地說：「我希望在未來兩年內，Strategy 能賣出至少 30 億美元的比特幣，來COVER他們的現金缺口。」他認為，如果 Strategy 能把手上全球最大的企業比特幣庫存（約 84.7 萬顆 BTC）變現，不僅可以補足將近 12 億美元的優先股股息，還能向市場傳遞「公司不缺錢」的明確訊號，進一步提升投資人信心。

Pandl 的論點不難理解：Strategy 現在的現金準備已經從 曾經的「七年股息coverage」縮水到只剩 14 個月。根據最新的 8-K 申報檔案，該公司在 2026 年結束前的現金水位僅剩 14 個月的股息支付能力。這樣的資料對任何機構投資人來說，都是警訊。

市場為何如此緊張？

說穿了，市場在意的只有兩件事：「能不能如期拿到股息」以及「公司會不會被迫賣資產」。Strategy 目前每年要支付的優先股股息約為 12 億美元，這在企業負債表上是個不小的數字。更何況，Strategy 本身的普通股 MSTR（代號）也從高點回落了 26.86%，投資人情緒自然更為保守。

此外，STRC 本身有一個「自我修復機制」——當股價跌破 100 美元面值時，Strategy 會暫停 ATM（at-the-market）新股發行，降低供應量，同時讓收益率被動提升。這本來是個看似聰明的設計，但市場現在更關心的是：一旦公司真的需要現金，是否會先動用手上的比特幣？這是投資人最怕的「黑天鵝」。

CryptoQuant 的不同觀點：不一定要賣比特幣

區塊鏈分析公司 CryptoQuant 在週二報告中持不同意見。他們認為，Strategy 其實有其他選項可以支撐 STRC 的價格，而不必急於出售比特幣。比如：

• 提高現有的股息收益率：將目前的 11.5% 再向上調升，透過更高的殖利率吸引新資金進場。
• 動用美元儲備：根據 8-K，Strategy 在 2026 年已經增發了 3 億美元的美元儲備，總額達到 14 億美元，這筆錢可以用來回購 STRC 或進行其他資本操作。
• 發行新優先股或可轉換債：透過資本市場融資，而非直接變現比特幣。

CryptoQuant 指出，公司的現金儲備雖然比去年同期下降 38%，但仍保有一定的流動性，若能妥善排程，足以應對未來兩年的股息負擔。

如果真的賣比特幣，會怎樣？

假設 Pandl 的建議真的被採納，Strategy 在市場上拋售 30 億美元的比特幣（約 4.5 萬顆 BTC，根據目前的價格計算），這將是全球最大企業比特幣持有者的首次大規模變現。這樣的動作會在幣市引發連鎖效應：

• 比特幣價格短期內可能面臨拋壓，尤其是對沖基金與量化交易程式會即時回應。
• 機構投資人對於「企業把比特幣當成現金」的形象會更加疑慮，可能導致其他企業比特幣相關的金融商品（如 ETF、期貨）需求下降。
• 從長期來看，若 Strategy 能成功用比特幣換取足夠的現金支撐股息，市場可能會將此解讀為「正向訊號」，認為公司有能力自我調整資本結構。

投資人該怎麼看？

作為一位資深科技分析師，我的建議是：先把焦點放在 Strategy 的「現金流」與「股息覆蓋率」上。如果公司真的在未來 12 個月內沒有足夠的美元儲備來COVER 12 億美元的股息，那麼無論是賣比特幣或是提高股息，都只是「治標不治本」的短期安慰劑。

另一方面，若 CryptoQuant 的分析成立，Strategy 可以透過提升殖利率或排程美元準備來撐過這段「信心危機」，那麼短期內不需要出售比特幣，對比特幣市場的衝擊也會相對溫和。

最重要的是，投資人必須密切關注以下幾個指標：

• STRC 的交易價格與面值差距（目前已經折價 28.75%）。
• Strategy 的美元準備剩餘月份（目前約 14 個月）。
• 公司未來是否會有大型比特幣購買或拋售的公告。
• 比特幣的整體宏觀環境——如果整體牛市仍在，即使企業拋售，也可能被市場吸收。

結語：信心何時回來？

總結來說，Grayscale 的 Pandl 提出的「賣比特幣」方案，無疑是一枚震撼彈。它提醒市場，儘管 Strategy 坐擁全球最大的企業比特幣庫存，但在資本結構壓力下，任何資產都有可能被變現。若 Strategy 真的選擇出售比特幣，這將是加密貨幣與傳統金融界之間一次重要的「信任測試」。

然而，市場最終會回到「現金流」與「股息」的基本面。若 Strategy 能有效運用美元儲備、提升股息收益率，或甚至透過新融資工具來填補缺口，那麼 STRC 的價格有望逐步回歸面值，投資人的信心也會隨之回穩。

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