BlackRock比特幣2%上限的隱藏陷阱：牛市裡，你可能被迫賣出賺錢的部位

BlackRock的2%比特幣上限，不是單純的建議

你可能聽說BlackRock給比特幣的配置建議是1%到2%，感覺是個「安全」的數字，對吧？但老實說，這個數字背後藏了一個很多投資人沒注意到的陷阱：一旦比特幣漲太多，顧問可能得在牛市裡賣掉它。

BlackRock Investment Institute把1%到2%定位成「合理的多資產區間」，前提是投資人相信比特幣會持續被採用，同時能忍受劇烈的價格波動。但問題在於，這個「天花板」會不會觸發實際的賣出動作，取決於整個投資組合的再平衡機制。

風險數字會說話：2%的配置等於5%的風險

讓我們攤開來看。根據BlackRock的測算，在傳統的60/40股債配置下加入比特幣，風險貢獻遠比金額來得大：

• 1%比特幣配置 → 整體投資組合風險增加約2%
• 2%比特幣配置 → 整體投資組合風險增加約5%
• 4%比特幣配置 → 整體投資組合風險增加約14%

這就是關鍵點。當比特幣漲幅超過其他資產，它的佔比會自動膨脹，這時候「2%」就不再只是建議，而是變成了一個「決策觸發點」。

比特幣飆漲後會發生什麼事？

假設你的投資組合裡有2%的比特幣部位，其他資產不漲不跌。比特幣要漲多少才會觸發再平衡？

答案是：大約51.5%的漲幅。這時候比特幣佔比會從2%「漂」到3%。聽起來還好？但如果比特幣繼續漲，漲幅達到約104%的話，佔比會直接來到4%。這時候如果要把部位「還原」到2%，等於要賣掉將近一半的比特幣。

換句話說，比特幣漲得越兇，顧問需要砍單的壓力就越大。這跟傳統的股票、債券操作完全不一樣——那些資產漲了，你可能只需要再平衡；但比特幣漲幅太大，賣出幾乎是必然的選項。

模型投資組合的規模正在暴增

根據Bitwise的資料，追蹤第三方模型投資組合的資產規模從2023年的4000億美元暴漲到2025年的6450億美元，增幅達62%。當愈來愈多的平臺把比特幣寫進模型組合，那個2%的天花板就會變成一個「週期性的賣出訊號」。

這也是為什麼有些人說，未來的比特幣持有者可能會發現自己的部位變成「定期被賣出的資產」，而不是「長期持有的投資」。

有沒有辦法不賣？比特幣質押借貸崛起

這時候有另一個選項正在浮現：比特幣質押借貸（Bitcoin-backed borrowing）。

Ledn共同創辦人Mauricio Di Bartolomeo觀察到，借比特幣來槓桿的族群比大家想像中還要廣泛：拉丁美洲用比特幣標準運作的私人公司、家庭迴圈經濟、甚至有夫妻借比特幣買第一間房子。

他們的邏輯很簡單：與其賣掉比特幣（可能要繳稅），不如把它質押出去借資金，保留對這個資產的長期敞口。Di Bartolomeo舉了個例子：2020年1月借比特幣的人，即使扣掉利息和費用，到今天為止的財務狀況仍然比當初直接賣出比特幣的人來得好。

但借貸也不是萬靈丹

Di Bartolomeo提醒，如果你要借比特幣，至少要準備跟借貸金額等值的比特幣作為擔保。因為比特幣波動大，一旦跌幅超過一半，你用來質押的部位就會變得非常薄，隨時可能面臨被強制平倉的風險。

也就是說，借貸可以幫你「延後」賣出的時間點，但如果你借過頭了，遇到幣價急跌，一樣可能被追繳擔保品。

顧問的工具箱：可以不只有賣出

CoinBridge共同創辦人Kelly Ye認為，雖然大家預期模型投資組合會主導比特幣ETF的流量，但實際數字顯示，摩根士丹利平臺上大約80%的比特幣ETF交易仍是「自主決定」，只有約20%是透過顧問執行。

而且她指出，大型券商通常要求新ETF有六到十二個月的表現紀錄、透過營運盡職調查和合規審查，才能放進模型。這段漫長的審核期，讓大多數比特幣部位目前仍掌握在散戶手裡。

不過，即使顧問未來開始配置比特幣，Ye認為他們會有更靈活的工具：

• 放寬再平衡區間：波動大的資產不需要像股票、債券綁那麼緊
• 用新客戶資金流入來稀釋比重，而不是直接賣出
• 把比特幣部位放在IRA或Roth帳戶裡，賣出時可以延後課稅
• 使用選擇權策略（options overlay），一邊收權利金一邊保護部位

如果這些工具用得好，比特幣的漲幅可以持續累積在顧問的帳本上，賣出變成偶爾為之的動作，而不是每次大漲後的必然。

結語：2%是個分水嶺

BlackRock的2%比特幣上限，表面上是為了「控制風險」，但實際運作起來，它更像是一個「自動觸發器」。比特幣漲得多，風險權重跟著膨脹，顧問就得面對是要紀律執行再平衡，還是找替代方案來避免這個「牛市賣出」的困境。

對投資人來說，瞭解這個機制非常重要。因為未來你持有的比特幣ETF，可能不是你在操作，而是券商模型在幫你操作——而模型是有紀律的，紀律的意思是：漲到某個程度，它就會賣。

至於你要不要接受這個規則，或是選擇自己管理比特幣部位，那就是另一個問題了。

FAQ 常見問題

BlackRock建議的比特幣2%上限是什麼意思？

BlackRock建議在傳統的60/40股債投資組閤中，比特幣佔比維持在1%到2%之間。但這個佔比是指「金額」而非「風險貢獻」——實際上2%的比特幣會為整體組合增加約5%的風險。

為什麼比特幣漲太多顧問必須賣出？

當比特幣漲幅超過其他資產，它在投資組閤中的佔比會自動上升。如果設定了2%的上限作為再平衡觸發點，一旦佔比漂到3%或4%，顧問需要透過賣出、稀釋或其他方式把佔比壓回目標值。

比特幣質押借貸可以避免賣出嗎？

理論上可以。透過比特幣擔保借貸，投資人可以取得資金而不需要賣出比特幣，但缺點是如果比特幣大跌，你的擔保品可能不足而被強制平倉。專家建議借貸金額不要超過擔保品價值的一半。

模型投資組合會主導比特幣ETF市場嗎？

目前為止，大型券商的比特幣ETF交易仍以散戶自主決定為主（約80%），顧問推薦的佔比約20%。但隨著時間推移和合規流程縮短，這個比例可能會改變。

比特幣再平衡有哪些策略？

常見策略包括：放寬再平衡區間（不要像股票綁那麼緊）、用新客戶資金流入稀釋比重、把比特幣放在稅務優惠帳戶（如IRA）、使用選擇權策略收取權利金或保護下方。