在瞬息萬變的加密貨幣世界中，市場猶如一艘航行於波濤洶湧的海洋上的船隻。沒有安全帶的市場，需要的不是更強大的引擎，而是更堅固的軌道。Bitfinex 的技術長 Paolo Ardoino 認為，期權或許能提供這樣的軌道——前提是基礎設施能夠完善。
Ardoino 在與 CryptoSlate 的獨家訪談中分享了他的觀點。他指出，當市場下跌時，加密貨幣市場往往並非循序漸進地下跌，而是像在第一階就滑倒，而且還發現根本沒有扶手。這並非秘密：永續合約市場猶如競技場，期權則像是小巷，而在風暴中購買保險更是難上加難。
Ardoino 認為，Bitfinex 正在補足市場中缺失的扶手：信用、結算、保證金，以及專業交易者在市場動盪時真正使用的產品。他強調，真正的對沖是一個以哲學辯論偽裝起來的分發問題。他相信：「如果我們讓複雜的工具更容易獲取和連接，機構就能夠更有效率地運作。」
### 期權：市場的「安全帶」
期權本應是波動市場的安全帶，但在加密貨幣產業中，它們大多時候只是一種裝飾品。當然，到期日的交易量會出現不可避免的激增，也總有一些大玩家在玩日曆棋局。但當市場轉為紅色時，價差擴大，規模縮小，每個人都會爭先恐後地尋找出口。
結果是我們都已熟悉的螺旋：保護措施匱乏，因此風險被用鈍器削減，這加劇了跌幅，然後讓保護措施變得更加稀缺。Ardoino 認為，解決方案始於為嚴肅的交易部門提供熟悉的工具包，這些工具包與在壓力下不會崩潰的軌道相連。
他表示：「市場莊家需要先進的工具來對沖和管理風險，他們將會傾向於能幫助建立更穩定市場的平台。」
### Bitfinex 的創新與策略
這就是 Bitfinex 一直推出能反映風險實際管理方式的工具的原因：不僅僅是單向押注，還有波動性本身。波動性永續合約，即追蹤 BTC 和 ETH 的遠期波動性的合約，是專業人士在不想押注「上漲或下跌」而是「有多瘋狂」時會使用的工具。
「我們的新產品，例如我們的 BTC 和 ETH 波動性永續合約，專為希望對沖或交易市場動盪的高級交易者量身打造。」
他解釋說，這正是客戶在市場動盪時所希望的：「在市場動盪時期，我們精明客戶的主要需求始終圍繞著執行可靠性和強大的風險管理工具。」
Bitfinex 並不只是空談，它正在 El Salvador 擴大其衍生品業務，這是一場對監管清晰度的押注，Ardoino 認為，這與意識形態關係不大，更多的是關於以更快的速度獲得構建無聊但有用的基礎設施的許可。他告訴 CryptoSlate，政策一致性很重要，因為它錨定了長遠的工作：
「最終，為了讓這種增長起飛，市場需要前瞻性司法管轄區的支持。我們將 Bitfinex Derivatives 遷至 El Salvador 的舉動，就是與支持加密貨幣創新的監管環境保持一致的典型例子。這種清晰度支持構建必要的機構基礎設施和服務於服務不足地區（尤其是在拉丁美洲）的長期目標。」
### Universal Account 與風險管理
這種基礎設施的核心部分是「通用賬戶」。在典型的期權設置中，抵押品被儲存在孤島中：期貨在一個桶中，期權在另一個桶中，現貨在第三個桶中。風險引擎單獨處理這些倉位，因此交易者會超額追加保證金、提取資金並在市場混亂中失去寶貴的時間。
通用賬戶解決了這種碎片化問題。一個錢包為現貨、永續合約、期權和結構性產品提供資金，單一的風險引擎可以查看整個投資組合的抵消。Ardoino 認為，這是一個強大的概念，可以透過減少閒置抵押品的數量，從根本上改變資金效率。他解釋說，它還與基於風險的保證金相結合：
「如果他們可以使用具有基於風險的保證金系統（如投資組合保證金）的通用賬戶，他們就不再被迫為每個單獨的倉位隔離過多的抵押品。」
在他看來，這的收益遍及整個市場：「這種方法有助於提高市場成熟度。它使機構參與者能夠更有效地進行對沖，進而帶來更穩定和有序的整體市場，使機構和零售參與者受益。」
### Bitfinex 的解決方案：便利性即是流動性策略
期權參與傾向於一小部分場所是有原因的：入職、碎片化以及跨數十個部分解決方案管理風險的認知稅。Bitfinex 通過與 Thalex 的整合，旨在將便利性視為流動性策略。如果交易者無需經過第二輪文檔即可進入期權交易場所，他們就不會感到自己被困在一個島嶼上的保證金中。至少根據 Bitfinex 的願景，分發和訪問才是真正的產品。
Thalex 是一個專注於 BTC 和 ETH 的加密期權場所，圍繞低延遲匹配引擎和組合感知風險而構建。Bitfinex 集成了 Thalex，以便其客戶可以直接訪問上市期權，而無需單獨入職。此後，兩家公司宣布合併，將 Thalex 的期權堆棧納入 Bitfinex 旗下，調整賬戶、結算和風險，以便期權、永續合約和現貨可以置於一組軌道之下。 實際上，這意味著單一的登錄和跨更廣泛產品集的統一保證金系統。
他解釋說：「我們與 Thalex 的合作意味著客戶可以使用他們現有的賬戶和驗證，這使得更容易訪問更廣泛的產品集。」 目標是減少摩擦，以便資本能夠投入。「當我們提供為加密貨幣量身定制的熟悉金融結構，再加上易於訪問性時，它降低了大型、可靠的做市商參與的門檻。」
雖然「穩定結算」和「可預測風險引擎」等短語聽起來可能像是空洞的品牌，但它們實際上是讓做市商在壓力下報價的原因。Ardoino 在這裡反覆強調的是機構的契合性：「吸引真正可靠的資產負債表，就是提供一個穩定、成熟和高效的交易環境。」
其餘的都來自於交付專業人士所需的內容：「加密貨幣衍生產品，例如以穩定幣結算的期貨和期權工具，對於確保更完善的市場至關重要。」
### 美國市場與未來展望
合法性的另一個軸心是美國，在那裡，上市產品習慣於為其他所有人定下基調。當被問及包括 CME 上市和 ETF 期權在內的美國工具是否會將資金流從離岸場所吸走時，Ardoino 顛覆了框架。
「從廣義上講，美國上市的工具將充當催化劑。它們在全球範圍內合法化了資產類別，吸引了以前處於觀望狀態的機構投資者和大量資金。」
對於 Bitfinex 在這種擴張中的角色，策略是明確的：「對於 Bitfinex 而言，重點是將自己定位為能夠支持這種全球轉變所促成的新形式的資本募集和機構投資的長期參與者。」
設想另一次像我們上週看到的那樣的拋售，但這次具有更好的管道。想要購買崩盤保險的礦工可以購買實際成交的看跌期權，並用其餘的賬本在一個單一賬戶中提供資金。一個基差交易部門可以傾向於傾斜，而不會將其庫存犧牲給保證金孤島。做市商可以通過衝擊報價，因為其風險引擎會識別抵消而不是懲罰它們。
儘管這不會讓價格上漲，但它會讓下跌的道路變得不那麼痛苦。當保險以已知價格提供時，燈芯會縮短，而強制賣家變成了可選賣家。如果 BTC 和 ETH 要擺脫「懸崖跳水、死貓反彈、厄運循環」的模式，那麼它始於一個獎勵對沖紀律的保證金系統和一套讓交易者可以清晰地表達風險的產品。
這也是期權從一種好奇變成習慣的方式。您可能不會看到在加密貨幣競技場上宣傳那些贏得期權競賽的場所。那些將自己定位於這個市場頂端的場所很可能看起來就像基本的交易基礎設施。這意味著在混亂時期對正常運行時間保持無聊，並在重要時對產品設計發表意見。
Bitfinex 的路線圖，現在包括波動性產品、穩定幣結算工具、通用賬戶以及針對構建的監管立場，看起來像是運營商對交易者一周的回應。測試在於做市商是否響應號召，以及該場所是否能夠日復一日地證明，執行和風險就像公用事業一樣處理，而不是賭場。Ardoino 再次強調，吸引真正可靠的資產負債表取決於提供一個穩定、成熟和高效的交易環境。
因此，如果加密貨幣想要像它堅持的資產類別一樣進行交易，那麼這份清單現在早就該完成了。
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