Bitfinex 的選擇權攻略：Ardoino 談如何打造穩固的交易架構

在動盪的加密貨幣市場中，Bitfinex 的技術長 Paolo Ardoino 認為選擇權可以提供更穩固的交易架構，只要底層的基礎建設夠完善。他將市場比喻為沒有安全帶的車輛，與其追求更大的引擎，不如建立更可靠的護欄。Ardoino 在接受 CryptoSlate 專訪時表示，真正的避險問題其實是個分配問題，而非哲學上的辯論。

選擇權：加密貨幣市場的安全帶？

選擇權本應是波動市場中的安全帶，但在加密貨幣產業中，它們往往只是裝飾品。雖然在履約日附近偶爾會出現流動性，也有一些大型交易者在玩日曆套利，但當市場下跌時，價差會擴大，交易量會消失，所有人都爭先恐後地想離開。

這樣的結果就是我們都熟悉的螺旋式下跌：保護措施稀缺，因此只能使用粗糙的方式來降低風險，這會加劇跌勢，進而使保護措施更加稀缺。Ardoino 認為，解決方案是為專業交易機構提供熟悉的工具組，並將其連接到在壓力下不會斷裂的交易架構中。

Bitfinex 的解決方案：更完善的交易工具與基礎建設

Bitfinex 正在推出一系列工具，旨在解決風險管理的實際問題：不僅僅是方向性押注，還有波動性本身。波動性永續合約是一種追蹤 BTC 和 ETH 前瞻性波動的合約，是專業交易者在不想押注「上漲或下跌」，而是「波動程度」時會使用的工具。

此外，Bitfinex 將其衍生品業務遷至薩爾瓦多，這是對監管清晰度的押注。Ardoino 表示，這與意識形態無關，更多的是獲得快速建立穩定、實用基礎建設的許可。政策一致性很重要，因為它為長期工作奠定了基礎。

通用帳戶：提高資本效率的關鍵

傳統的選擇權設置中，抵押品分散在不同的儲存桶中：期貨在一個儲存桶中，選擇權在另一個儲存桶中，現貨在第三個儲存桶中。風險引擎會將這些倉位分開處理，導致交易者過度提供保證金，提款以轉移資金，並在市場混亂期間浪費寶貴的時間。

通用帳戶可以解決這種碎片化問題。一個錢包可以為現貨、永續合約、選擇權和結構性產品提供資金，而單個風險引擎可以看到整個投資組合中的沖銷。Ardoino 認為，這是一個強大的概念，可以通過減少閒置抵押品的數量來從根本上改變資本效率。它還與基於風險的保證金制度相結合。

Bitfinex 與 Thalex 的合作：簡化選擇權交易流程

選擇權參與者往往集中在少數幾個交易所，原因在於入門門檻高、碎片化以及管理跨多個部分解決方案的風險所需的認知成本。Bitfinex 通過與 Thalex 的整合，將便利性視為一種流動性策略。如果交易者可以進入選擇權交易場所而無需進行第二輪文書工作，他們就不會覺得自己被困在一個島嶼上。至少在 Bitfinex 的願景中，分配和訪問才是真正的產品。

Thalex 是一個專注於 BTC 和 ETH 的加密貨幣選擇權交易場所，圍繞低延遲撮合引擎和投資組合感知風險構建。Bitfinex 整合了 Thalex，讓其客戶可以直接訪問上市選擇權，而無需單獨入門。此後，兩家公司宣布合併，將 Thalex 的選擇權堆疊置於 Bitfinex 的旗下，統一帳戶、結算和風險，以便選擇權、永續合約和現貨可以位於一組交易架構之後。在實踐中，這意味著單一登錄和跨更廣泛產品集的統一保證金系統。

美國上市工具的影響

當被問及包括 CME 上市和 ETF 選擇權在內的美國工具是否會將流量從離岸交易場所吸走時，Ardoino 反轉了框架。他認為，從廣義上講，美國上市工具將起到催化劑的作用。它們使資產類別在全球範圍內合法化，吸引了以前處於觀望狀態的機構投資者和大量資本。

對於 Bitfinex 在擴張中的角色，其策略是明確的：將自己定位為可以支持這種全球轉變帶來的新的資本籌集和機構投資形式的長期參與者。

更穩固的交易架構的益處

想像一下另一次像上週那樣的拋售，但這次有更好的交易架構。想要崩盤保險的礦工可以購買實際填補規模的賣權，並根據其餘帳簿在單個帳戶中提供資金。基礎交易台可以傾斜到傾斜，而不會將其庫存犧牲給保證金儲存桶。做市商可以通過衝擊進行報價，因為其風險引擎可以識別抵銷而不是懲罰它們。

這些都不會使價格上漲，但會使下跌的道路變得不那麼痛苦。當保險以已知的價格提供時，燈芯會縮短，強制賣家會變成可選賣家。如果 BTC 和 ETH 要擺脫「懸崖跳水、死貓反彈、厄運循環」模式，那麼首先要建立一個獎勵對沖紀律的保證金系統和一套讓交易者可以清晰表達風險的產品。

這也是選擇權如何從好奇變成習慣。您可能不會在加密貨幣競技場上看到贏得這場選擇權競賽的交易場所的廣告。將自己定位在這個市場最頂端的交易場所很可能看起來只不過是基本的交易基礎設施。這意味著在混亂期間對正常運行時間保持平淡，並在重要時刻對產品設計持鮮明觀點。

Bitfinex 的路線圖現在包括波動性產品、穩定幣結算工具、通用帳戶和針對建設進行調整的監管姿態，看起來像是營運商對交易者週的回答。測試是做市商是否響應號召，以及交易場所是否能夠日復一日地證明執行和風險像公用事業一樣處理，而不是像賭場一樣處理。Ardoino 再次強調，吸引真正可信的資產負債表取決於提供穩定、成熟和高效的交易環境。

因此，如果加密貨幣想要像它堅稱的那樣作為資產類別進行交易，那麼這份清單早就應該完成了。