比特幣國庫公司發現：買回自家股票 比直接買比特幣多賺24%

你有沒有想過，如果有家公司手裡持有比特幣，但股價卻比比特幣價值還便宜，這時候與其買比特幣，不如把錢拿去買回股票？聽起來有點反直覺，但最近一家英國上市的比特幣國庫公司真的這樣做了，而且效果出乎意料地好。

股價比比特幣還便宜？這家公司上演逆轉秀

這家叫做 B HODL 的公司，在七月初拿到了十萬英鎊的股票回購額度。他們沒有把這筆錢直接去買比特幣，而是做了一個大膽的實驗：用這筆錢買回自家股票。結果令許多人驚訝——他們發現，這種方式比直接購買比特幣還要多出大約 24% 的「sats per share」（每股比特幣累積）。

聽起來有點抽象，讓我們用白話一點的方式來說：同樣是一英鎊的資金，用來回購股票能讓每位股東持有的比特幣數量增加得更多。這不是因為比特幣漲了，而是因為市場給這檔股票的定價，遠低於它實際持有的比特幣價值。

數字會說話：24%的驚人差距

從七月初到中旬，B HODL 總共花了約 37,985 英鎊，回購了 82.34 萬股。假設用同樣的錢直接買比特幣，大約只能買到 0.787 顆 BTC，分攤到每股只能增加 0.557 個 sat。但透過股票回購，每股卻增加了 0.690 個 sat。兩者相差約 24%。

簡單來說，這就像是你去超市買東西，發現超市把一百元鈔票當五十元賣。這時候與其去別處買東西，不如把這些「便宜鈔票」收回來，這樣你實際擁有的資產反而變多了。

為什麼會發生這種情況？

關鍵在於「市場折價」。截至七月十九日，B HODL 的比特幣持倉約為 166.487 顆，當時比特幣價格約 48,237 英鎊，這些比特幣價值約 803 萬英鎊。但公司的市值只有約 738 萬英鎊，差了約 64.6 萬英鎊，約 8.1%。

這意味著市場對這家公司的定價，並沒有完全反映它實際持有的比特幣價值。當股價低於每股比特幣價值時，公司用現金回購股票，實際上是用「被低估的價格」消滅股份，這樣一來，剩下的每股能分到的比特幣數量自然就增加了。

這對其他比特幣國庫公司意味著什麼？

對於其他比特幣國庫公司來說，這個案例提供了一個重要的參考方向：

• 如果股價低於每股比特幣價值，回購股票可能比直接買比特幣更有效率
• 但前提是公司有足夠的現金、沒有沉重的債務負擔、而且股票流動性足夠好
• 不能只看表面數字，還要考慮營運成本、負債情況、以及 Lightning Network 業務的價值

不過，這並不是說所有比特幣國庫公司都應該開始瘋狂回購股票。每家公司的財務狀況不同，需要個別評估。如果現金不足或負債過高，勉強回購可能會危及公司營運。

一個全新的資本配置思維

B HODL 的做法其實揭示了一個有趣的資本配置邏輯：他們同時保留了「股票發行」和「股票回購」兩把工具。當市場願意以高於比特幣價值的價格購買股票時，他們可以發行新股集資買比特幣；當股價被低估時，他們則用現金回購股票來提升每股比特幣持有量。

這就像太極的陰陽平衡——該出牌的時候出牌，該收手的時候收手。對於整個比特幣國庫領域來說，這種紀律性的資本配置策略，確實值得關注。

FAQ 常見問題

什麼是比特幣國庫公司？

位元國庫公司是指那些將比特幣作為主要資產持有的上市公司，類似於傳統企業的庫藏股策略，只是標的換成了比特幣。

股票回購真的比買比特幣好嗎？

不一定。這取決於公司的股價是否低於每股比特幣價值。如果股價已經反映或高於比特幣價值，回購可能就沒那麼划算了。

這對普通投資者有什麼啟發？

如果你投資比特幣國庫股票，可以留意一下市值和比特幣持有價值之間的差距。當出現明顯折價時，公司透過回購股票可能會為現有股東創造額外價值。

風險是什麼？

回購股票需要動用現金，如果公司在比特幣高點回購，或現金儲備不足，可能會影響長期營運。此外，折價也可能反映市場對公司其他資產（如 Lightning Network 業務）的負面預期。