比特幣ETF連兩週吸金！投資人該如何看待這波「止血」回升？

如果你有在關注比特幣ETF，最近應該稍微鬆了一口氣。根據SoSoValue的資料，美國13檔現貨比特幣ETF在截至7月17日那一週淨流入了75.7億美元，這是繼前一週197.4億美元之後，連續第二週呈現正成長。自從今年五月以來，這還是頭一遭。

兩週下來，總共有273.1億美元迴流。聽起來好像是個好訊息對吧？但我要跟你說，先別急著慶祝。

82億美元跑了，273億美元回來夠補嗎？

我們把時間往回推一點。從五月中到七月初，這些ETF連續八週呈現淨流出，總共流出了超過82億美元。光是六月，就跑了約45億美元——這是自從比特幣ETF上市以來最慘的一個月。

現在迴流的273億美元，聽起來很多，但換算下來，大概只補回了將近3.3%的損失。什麼意思？就是每流失的1塊美元，現在只回來3.3分錢。

更別提上週一（7月17日）當天，因為美國跟伊朗軍事緊張升溫，市場嚇得一天之內就跑掉了424.7億美元——這是六月底以來最大的單日淨流出。然後投資人「反悔」了，接下來四天又把錢放回去，週尾才勉強收紅。

所以現在到底是什麼情況？

老實說，這種「兩天打魚三天曬網」的走勢，正是比特幣的特性。它不像股票有營收、殖利率可以當靠山，比特幣跟黃金一樣，都是「不生息的價值儲存工具」（non-yielding store of value）。它們不發股息、不會產生現金流，價格完完全全取決於「大家想不想要」。

這也是為什麼彭博資深ETF分析師Eric Balchunas在7月17日出了一份報告，呼籲投資人把視角拉遠一點——他說，黃金ETF（尤其是GLD）過去22年的歷史，可能是目前最值得參考的「路線圖」。

黃金ETF教會我們的事：暴漲然後慢慢磨

GLD是2004年在美國上市的第一檔黃金ETF，當年風光無比。2011年的時候，它甚至一度超越SPY（全球最大的股票ETF），成為全球最大的ETF——雖然只維持了一天。

然後呢？接下來八年，它都在泥沼裡打滾，想辦法爬回那個高點。

Balchunas認為比特幣ETF正在走類似的劇本。BlackRock的IBIT在去年十月曾經突破1000億美元管理規模，正好跟比特幣飆破12.6萬美元的歷史新高撞在一起。之後呢？比特幣跌掉將近一半，現在在6.4萬美元附近徘徊。

「比特幣ETF可能正在複製同樣的指令碼：絢麗的暴漲、痛苦的回撥、以及考驗投資人耐心的漫長復甦，」Balchunas寫道。

BlackRock被迫賣比特幣？

這裡有個值得注意的細節：IBIT在近幾個月已經賣出接近10萬顆比特幣來應付贖回，目前管理規模剩下約73.3萬顆。這代表機構投資人確實在「用腳投票」，但也還沒全部跑光。

Balchunas的觀點算是「審慎樂觀」：每經歷一次黃金ETF的迴圈，資產都會再漲上去。「兩步前進，一步後退」——但他也有提醒，這個「考驗耐心」的過程，往往比大多數人預期的還要久。

別忘了還有機構在潑冷水

並不是所有人都這麼看好。花旗銀行在七月一日做了相反的預測——他們把12個月的比特幣目標價從11.2萬美元下調到8.2萬美元，並把明年預期的ETF淨流入從原本的100億美元直接調降到零。

花旗的理由是：負向資金流、美國加密貨幣立法停滯、機構興趣減弱。這些都是合理的疑慮，畢竟整體加密市場的制度化程度還在早期階段。

資料告訴我們什麼？

目前13檔比特幣ETF的總資產規模約777億美元，這比五月中旬超過1060億美元的高點少了將近300億美元。

• 連兩週正流入：今年五月以來首見
• 八週淨流出：超過82億美元
• 單日最大流出：4.247億美元（7月17日）
• 目前總資產：777億美元（高點1060億美元）

結語：該怎麼看這件事？

如果你是一個比特幣ETF的持有者，現在最好的策略可能是「把Zoom Out」（拉遠鏡頭）。短期的資金流入流出當然會影響情緒，但把視角拉到幾年的維度，你會發現比特幣歷史上經歷過好幾次「暴跌50%然後再漲回來」的迴圈。

黃金ETF花了八年才重返榮耀，比特幣會更快還是更慢？沒人說得準。但如果你相信「不生息的價值儲存」這種資產類別的長期敘事，現在的波動或許正是考驗信念的時刻。

記住，市場從來不會只漲不跌，也不會只跌不漲。重點是，你準備好跟這個週期相處了嗎？

FAQ 常見問題

比特幣ETF連兩週正流入代表什麼？

代表投資人的情緒稍微回溫，願意把錢放回去。但要記住，這區區273億美元只補回了之前82億美元流失的大約3.3%，整體格局仍是偏弱的反彈。

為什麼要把比特幣ETF跟黃金ETF比？

因為兩者都是「不生息的價值儲存工具」，價格完全由市場需求驅動，沒有股息或利息收入。黃金ETF運作了22年，經歷過暴漲暴跌，這個歷史軌跡是目前最接近比特幣ETF可以參考的模型。

現在是進場比特幣ETF的好時機嗎？

沒有人能準確預測市場底部。如果你看好比特幣的長期敘事，可以考慮分批佈局；但如果你是短線投資人，需要有心理準備面臨劇烈波動。記住，過去比特幣曾多次「腰斬」後再漲回歷史高點。

機構都在怎麼看？

彭博的Eric Balchunas相對樂觀，認為比特幣會像黃金ETF一樣「兩步前進一步後退」；花旗銀行則保守得多，把目標價下調並預期未來一年ETF淨流入為零。雙方觀點差了十萬八千里，反映出這個市場的不確定性仍然很高。