比特幣漲破66,000美元背後：四個不正常訊號告訴你這波反彈不完全單純

比特幣漲破66,000美元，但市場真的健康嗎？

老實說，看到比特幣又重新站上66,000美元這個關卡很多人的第一反應是：太好了，跌這麼久終於回來了。但如果你稍微深入看一下背後的資料，會發現這波反彈其實有點「虛」——不是說價格不重要，而是支撐價格上漲的基本面並沒有想像中那麼穩。

你可能會想問：既然比特幣都漲回來了，那之前套牢的人應該都解套了吧？答案可能讓你有點意外。

獲利比例創新低，超過16%的市值還在套牢

根據VanEck的資料，目前比特幣流通供應量中只有53%處於獲利狀態。這是什麼概念？過去四年的平均值是76%。也就是說，將近一半的比特幣持有者現在手上還是虧錢的。

更誇張的是，整個網路的未實現損失大概佔比特幣市值16%左右。這個數字代表什麼？代表比特幣是從一個相對較弱的起點開始反彈的，並不是因為市場基本面突然變好，而是單純價格往上拉而已。

所以現在的狀況是：價格看起來回來了，但大多數人其實還沒真正賺到錢。這也是為什麼這波漲勢讓人覺得「怪怪的」。

現貨市場買氣虛弱，交易量比平均值低29%

如果你有在追蹤比特幣的交易量，可能會注意到一件事：這波上漲的時候，現貨市場的交易量並沒有跟著放大。過去30天的平均現貨日交易量大概只有51億美元，比2019年以來的均值72億美元低了29%。

不僅如此，賣壓還持續大於買盤。過去一個月，賣方市場訂單平均每天比買方多出約7,000萬美元。這個差距雖然過去一週縮小到5,900萬美元，但還是遠高於歷史平均的2,100萬美元。

簡單講，比特幣價格往上漲的時候，其實沒有那麼多人在買。這種「漲幅靠少數人撐」的現象，本身就是一個警訊。

期權市場還在怕，買保護的人遠多於看漲的

如果你觀察期權市場，會發現一個更有趣的現象：過去一個月，買入看跌期權（put options）所支付的權利金，比買入看漲期權（call options）高出將近50%。

這讓看跌對看漲的溢價比率來到1.49。自2021年以來，這種情況只出現過大約10%的時間。翻成白話就是：大多數交易者寧願花錢買保險防止比特幣下跌，也不太相信價格會繼續漲。

甚至連短期保護的成本也異常高。相對於看好後市的投注，這種不對稱的保護需求說明瞭一件事——市場心態還是偏空的，大家還沒完全放心。

長期持有者不賣，但這可能是一把雙面刃

說到這裡，你可能會問：那誰在買？答案有點令人意外——很大一部分是「不想賣」的人。

目前約有1,220萬顆比特幣、超過60%的流通供應量，已經超過一年沒有移動過。六個月前這個比例是59.1%。另外還有355萬顆比特幣維持6到12個月沒動過。也就是說，約78.5%的比特幣供應量至少半年沒有移動過。

長期持有者不願意賣出，確實限制了比特幣迴流市場的數量。但另一方面，這也意味著一旦這些人開始大規模拋售，市場可能會瞬間承受巨大壓力。

不過，已經有一些跡象顯示部分持有者開始願意獲利了結。過去一個月，交易所餘額增加了26,674顆比特幣，表示更多比特幣回到市場上準備交易。同時，持有3到10年的比特幣也開始移動。

這些變化目前還太小，沒有辦法扭轉整體「老幣不動」的趨勢。根據VanEck的歷史資料，超過60%比特幣長期不動且比例持續上升的時期，通常伴隨著優於平均的報酬表現。雖然過去的表現不代表未來，但這起碼給了我們一個參考點。

ETF終於迴流，但還不夠力

說到需求面，有一個好訊息：美國現貨比特幣ETF最近連續六個交易日淨流入，總額超過9.3億美元。這是他們自5月初以來最長的正向 streak。

但在這之前，ETF其實經歷了一段非常弱的時期。過去30天，這些投資產品淨流出了約40,010顆比特幣，價值約24億美元。其他大買家——比如Michael Saylor的Strategy——在同一期間只買了約2,343顆比特幣，礦工則保留了1,204顆。

所以最近的ETF迴流雖然是個好的訊號，但規模還是遠遠不足以彌補之前的撤資。只能說是「止血」，還稱不上「補血」。

這波漲勢到底能不能持續？關鍵在這裡

看完以上種種訊號，你應該不難理解為什麼很多人對這波比特幣漲破66,000美元保持謹慎。現貨交易量低、期權市場偏空、獲利比例低——這些都不是典型的強勢反彈應該有的樣子。

但話說回來，市場也不是完全沒有亮點。長期持有者不賣、ETF需求回穩，這些因素起碼給了價格一個底部支撐。

接下來最關鍵的觀察點是：一般的現貨投資者會不會開始進場？如果有更多普通投資者願意買入，那這波漲幅才會有更扎實的支撐。也只有那個時候，期權市場的那些「保險買家」才會慢慢降低他們的保護需求。

在這之前，這波反彈會持續充滿不確定性。建議大家保持謹慎，別只看價格就衝進去。

FAQ 常見問題

比特幣漲破66,000美元，但大多數持有者還在虧錢嗎？

是的，目前只有約53%的比特幣供應量處於獲利狀態，遠低於過去四年平均的76%。這意味著將近一半的比特幣持有者目前仍然是套牢的狀態。

現貨交易量低對比特幣價格意味著什麼？

現貨交易量低表示市場參與度不足，價格上漲缺乏足夠的買盤支撐。這種情況下，相對較小的買賣壓力變化就可能對價格產生較大的影響，增加了波動性風險。

期權市場的看跌溢價高代表什麼？

看跌期權溢價高代表交易者願意花更多錢保護自己免於比特幣下跌。這顯示市場心態仍然偏空，投資者對後市發展保持謹慎態度。

長期持有者不賣比特幣是好事嗎？

這是雙面的。長期持有者不賣可以減少拋售壓力，給予價格支撐；但如果他們未來突然開始大量賣出，市場可能會瞬間承受巨大衝擊。