2025 年加密貨幣崩盤事件簿：十大輸家現身說法，血淋淋教訓！

各位幣圈的先進朋友們，2025 年的腥風血雨，你們還記得嗎？原本被寄予厚望的「成熟元年」，最終卻成了泡沫破滅、血本無歸的煉獄。今天，身為一個在幣圈打滾多年的老韭菜，我就來跟大家盤點一下 2025 年十大加密貨幣輸家，剖析他們失敗的原因，希望大家能從中吸取教訓，在新的一年趨吉避凶！

一、Movement：曇花一現的 Move-VM 擴容方案

2024 年底，Movement Labs 挾帶 Move-VM 的技術優勢，以及精美的行銷包裝，承諾打造以太坊的擴容解決方案。然而，2025 年中，Movement 就成了一個血淋淋的案例，告訴我們不透明的代幣交易會如何迅速摧毀一個專案的信譽。

據報導，Movement 將大約 6600 萬枚 MOVE 代幣（約佔總供應量的 5%），當時價值約 3800 萬美元，透過中間人給了與 Web3Port 相關的做市商。這些代幣幾乎立即湧入市場。Coinbase 在醜聞爆發後將 MOVE 下架，Movement 基金會暫停並解雇了聯合創始人 Rushi Manche，同時委託進行外部治理審查。

截至 2025 年 12 月 30 日，MOVE 從 2024 年 12 月的歷史高點下跌了 97%。

二、Berachain：炒作過度的「原生 DeFi L1」

Berachain 在 2025 年以市場最受歡迎的「原生 DeFi L1」之姿進入市場，總鎖定價值 (TVL) 在推出後不久就飆升至 32 億美元以上。這個區塊鏈提出了一種「流動性證明」機制，以激勵 DeFi 協議上的金庫，讓使用者受益。

然而，DeFiLlama 現在顯示 TVL 大約為 1.77 億美元，跌幅超過 90%。代幣的走勢也相同。早期的空投接收者和收益農民在大量排放揭示鏈上大部分交易量是由激勵措施而非有機增長驅動後退出。

洩露的文件後來顯示，至少有一位早期投資者的附函條款與公開輪中的條款不同，包括更有利的流動性和歸屬條款。這種雙重交易與該鏈的「社群優先」訊息相矛盾，並加速了代幣的下跌。Berachain 證明了當僱傭兵 TVL 與不透明的投資者安排結合時的局限性。

截至 2025 年 12 月 30 日，BERA 從發行價下跌了 93%。

三、Mantra：RWA 敘事的短暫狂歡

Mantra 作為一個「受監管的、以杜拜為基礎的 RWA 鏈」而崛起，其 OM 代幣在 2024 年至 2025 年初實現了數百% 的漲幅。該代幣在一年內從 0.05 美元漲至 9.17 美元。

雖然大多數山寨幣在那個時期經歷了糟糕的價格走勢，但 OM 卻一路飆升，直到發生了殘酷的反轉。大規模的拋售使 OM 價格下跌了 90%，Mantra 指責中心化交易所操縱訂單簿，因為大型衍生品倉位在這些交易所被清算。

此外，加密貨幣行業人士表示，Mantra 和做市商涉嫌利用驗證漏洞來誇大 OM 代幣的流動性。

截至 12 月 30 日，OM 的年初至今跌幅為 98%。

四、GameFi：退潮的遊戲夢

GameFi 成為 2025 年表現第二差的加密貨幣敘事，年初至今下跌 75.1%，僅略高於 DePIN 的 76.7% 崩盤。同樣的數據顯示，該行業的投資者興趣份額從 2024 年的 3.7% 下降到 2025 年的 1.3%，完全跌出了最受歡迎的 20 大敘事之外，並表明了超越簡單價格走勢的根本性信心喪失。

這種模式在傳統遊戲和新遊戲中都是一致的。AXS、GALA 和 SAND 等老牌遊戲仍然遠低於先前的週期高點，而 2025 年的 cohort 難以突破投機性農業。

同時，dApp 和鏈分析顯示，在發布時代幣短暫飆升，隨後迅速下降，因為使用者保留率仍然很低，排放量超過了需求。

GameFi 在 2025 年下跌 75%，完全逆轉了前幾年的溫和漲幅，使其成為僅有的兩個敘事之一（與 DePIN 一起），其損失超過了 70%。該行業的崩潰與機構敘事形成了鮮明對比。

五、Pi Network：漫長的等待，迎來崩盤

Pi Network 在 2 月 20 日推出的 Open Mainnet 引發了劇烈的價格波動，因為早期的熱情讓位於迅速的拋售。這個專案花了數年時間進行「在手機上免費挖礦」實驗，最終從封閉測試系統轉變為開放區塊鏈。

該代幣在一週內短暫飆升近 200%，在 2 月底達到創紀錄的 2.98 美元，但這種漲勢並沒有持續下去。

Pi Network 聲稱創下歷史最高的市值，但面臨著越來越多的合法性問題。到 4 月初，Pi 代幣已跌至自推出以來的最低水平，交易價格接近 0.50 美元，自 2 月 26 日的峰值以來損失了 80% 以上的價值。到 5 月底，在短暫的反彈將 PI 推高至 1.50 美元以上後，價格從該水平下跌了約 50%。

這種崩潰引發了有組織的社群反彈。沮喪的使用者威脅要在 Pi Network 應用程式上協調一星評價，並發起一場名為 #PiNetworkProtest 的社群媒體活動。

分析師將這種下跌歸因於持續的代幣解鎖，預計僅在 4 月就有價值約 6200 萬美元的近 1.2 億個 PI 代幣進入流通。

隨著大約 60% 的 PI 仍然由核心團隊控制，對代幣分配的擔憂加劇。

儘管該團隊試圖重振參與度，例如在 5 月推出擁有 1 億美元資金的 Pi Network Ventures，並透過推出 FruityPi 轉向遊戲，但市場已經得出了結論。

Pi 證明了漫長的「幾乎完成」專案如何在價格發現遇到解鎖時間表的那一刻崩潰，零售持有者發現行銷與現實之間的差距。

六、TRUMP、MELANIA 和 LIBRA：名人效應的反噬

由美國總統唐納·川普啟發的 TRUMP 迷因幣定下了基調，在就職典禮後的兩天內從不到 10 美元飆升至 70 美元，短暫達到超過 100 億美元的完全稀釋市值。

幾週內，該代幣下跌了約 70%，截至 12 月 30 日，TRUMP 從峰值下跌了近 90%。

估計顯示，此次發布為與川普商業ventures相關的實體產生了高達 1 億美元的交易費用，而數十萬小持有者蒙受了損失。

由梅拉尼婭啟發的 MELANIA 迷因幣在幾個小時後遵循了類似的腳本。該代幣在幾個小時內蓬勃發展，然後急劇崩潰。截至 12 月 30 日，MELANIA 下跌了 98% 以上。

《財富》雜誌報導的法庭文件稱，該代幣是涉及多種欺詐性代幣的更廣泛計劃的一部分。

阿根廷的 LIBRA 完成了三部曲。

在總統哈維爾·米萊在社群媒體上推動 Solana 代幣後，其價格從微觀水平爆炸式上漲至 5 美元左右，短暫使其市值接近 46 億美元。

然而，控制大約 70% 供應量的創始人傾銷了這一舉動，在幾個小時內使價格下跌了約 85%。阿根廷檢察官啟動了欺詐和腐敗調查。

七、LAUNCHCOIN/BELIEVE：社群力量的代價

Launch Coin on Believe 最初是由 Ben Pasternak 創建的名人代幣 PASTERNAK，並成為 Solana 上「網路資本市場」(ICM) 的旗艦產品。

這個概念很簡單：透過回覆 X 上的 Launch Coin 貼文來鑄造代幣，將社群影響力轉化為可交易的資產。很快，LAUNCHCOIN 的市值在 5 月 ICM 狂潮期間在幾天內從幾乎為零飆升至超過 2.5 億美元。

到 2025 年底，該旗艦代幣已更名為 BELIEVE，交易價格約為 0.007 美元，市值接近 950 萬美元。

報導描述了該平台生態系統代幣的拉高倒貨週期。YAppER 是一種精選的 ICM 代幣，從峰值下跌了 75% 以上。

似乎有超過 20 萬美元被鏈下發送，而近 50 萬美元仍以 USDC 轉換。

從 LAUNCHCOIN 到 BELIEVE 的 10 月份品牌重塑包括將供應量從 10 億個增加到 13.3 億個代幣。

CoinGecko 指出，一家美國律師事務所現在代表受害的代幣持有者組織針對 Believe 和 Pasternak 的潛在法律訴訟。

ICM 承諾以推文速度啟動新創公司首次公開募股，但卻提供了一條流動性稀薄的拉高倒貨傳送帶。

八、AI 代幣：炒作過後，一地雞毛

在 2024 年底飆升之後，人工智慧本應是這個週期的長期增長故事。然而，CoinGecko 敘事回顧顯示，儘管人工智慧仍然是 2025 年第二受歡迎的加密貨幣敘事，但人工智慧代幣的平均年初至今回報率為 -50.2%。

受歡迎程度與表現之間的差距是顯而易見的，但該行業的損失遠遠超出了 CoinGecko 的敘事平均值所顯示的範圍。

Crypto Presales 編制的数据显示，人工智慧代币的整体价值同比损失约 75%，从市场中抹去了约 530 亿美元的估值。

年底抛售加剧，仅 12 月就损失了近 100 亿美元，结束了一个动荡的时期，就在年底前几周，市场情绪恶化。

11 月已经损失了大约 40 亿美元，使第四季度成为该行业的血洗。损失集中在该行业所谓的领导者身上。

按市值计算的十大人工智慧和大数据代币中，有八个在过去一年中损失超过 70%。人工超智慧联盟下跌 84%，而 Render 和 The Graph 各下跌 82%。

FET 的市值在 12 月底为 4.8296 亿美元，该代币的交易价格为 0.21 美元，较 90 天下跌 62.73%。

即使是 2024 年表现出色的 Virtuals Protocol，飙升了 3,500% 以上，也从其峰值回落了近 87%，Injective、Filecoin、Internet Computer 和 NEAR Protocol 也大幅下跌。

The pattern was consistent: tokens that rode narrative momentum in 2024 spent 2025 bleeding as it became clear that “AI plus blockchain” meant little without paying users or defensible moats.

While OpenAI, Anthropic, and Google poured billions into compute and model training, on-chain AI tokens priced future utility years too early without the revenue or user traction to justify valuations.

The sector discovered that being adjacent to the hottest narrative in tech doesn’t generate token value when the blockchain layer adds friction rather than solving problems.

九、L2：內捲的賽道，倖存者寡

鏈上活動和 TVL 在 2025 年繼續遷移到 L2，但戰利品並非只是集中在頂端。相反，它們集中得如此厲害，以至於大部分生態系統實際上都失去了陣地。

DefiLlama 數據顯示，Base 持有約 45 億美元的 DeFi TVL，Arbitrum 持有約 29 億美元，而包括 Katana、Mantle、OP Mainnet、Linea、Starknet、Scroll 和 Plume 在內的一長串較新的 rollups 各自的 TVL 均低於 5 億美元。

更糟糕的是：這些 L2 中的大多數不僅未能增長，而且還在全年積極地減少流動性。

OP Mainnet 的 TVL 下跌了 64%，Linea 損失了約一半的存款，Mantle 儘管有加密貨幣最大金庫之一的支持，但仍損失了 23.5% 的價值。

只有 Base、Katana、Ink、Starknet、Scroll 和 Plume 設法在 2025 年實現了 TVL 增長，其中一些增長來自激進的、不可持續的激勵計劃，這些計劃在短暫膨脹數字後逐漸消失。

這種模式暴露了一個根本問題：市場缺乏足夠的流動性或真正的用例來支持數十個相互競爭的 L2。

激勵計劃暫時將一些鏈推高，但一旦積分和空投結束，TVL 就會消失，這表明大多數活動是僱傭兵資本尋找收益，而不是使用者選擇用於實用或開發人員體驗的平台。

在代幣層面，CoinGecko 數據顯示，L2 治理代幣在 2025 年的平均回報率為 -40.6%，這是連續第二個無利可圖的年份。

幾個較小的 rollups 被停用或合併。Kroma 宣布關閉並敦促使用者橋接回以太坊主網，這間接地承認了 TVL 數字已經顯示的事實：僅僅「成為另一個 L2」並不是一個可行的商業模式。

「無限 rollups」的敘事遇到了冪律現實。Base 透過提供 Coinbase 的分發和對消費者友好的開發人員體驗來捕獲結構性流動性。

Arbitrum 保留了其早期移動優勢和深度 DeFi 整合。其他所有人都爭奪殘羹剩飯，隨著資本轉向具有網路效應、機構支持或真正產品市場契合度的鏈，大多數人都輸掉了這場戰鬥。

在整個 2025 年流失 TVL 的數十個激勵驅動的 L2 證明，啟動一個 rollup 很容易，但讓人們留下來才是困難的部分。

十、KindlyMD/NAKA：內部人士套現的教科書

KindlyMD 與 David Bailey 的 Nakamoto Holdings 合併，成為比特幣金庫加醫療保健的混合體，並成為數位資產金庫交易如何糟糕的最好例子。

該公告促使 NAKA 股價達到 25.03 美元的峰值。然而，截至發稿時，該股的交易價格為 0.37 美元，較歷史高點下跌了近 99%。

在 PIPE 股票解鎖後，該股在一天內下跌了 50% 以上，允許早期投資者向市場出售。

Unchained 強調，合併和 PIPE 融資大大擴大了股票數量，SEC 文件顯示，交易前後的流通股從約 600 萬股躍升至超過 1.12 億股。

根據 Bitcoin Treasuries 數據，KindlyMD 仍在資產負債表上持有 5,398 BTC，使其成為公開比特幣持有者前 20 名。然而，該股的交易價格遠低於其比特幣儲備，並且面臨因交易價格低於 1 美元而從納斯達克退市的風險。

NAKA 成為內部人士解鎖、激進槓桿和股權持有者發現資產負債表上的 BTC 並不能保證股權回報的典型案例。

總結：2025 年的教訓

2025 年最大輸家的模式是一致的：不透明、過度稀釋、僱傭兵資本和一旦零售可以誠實地為其定價就崩潰的敘事。

市場懲罰了將行銷與產品市場契合度混為一談的專案，以及將代幣發布視為流動性事件而不是多年承諾的創始人。

希望各位在未來的投資路上，能夠謹記這些教訓，避開雷區，穩健前行！