各位朋友，大家好！我是老張，一位在科技領域打滾多年的分析師。今天想跟大家聊聊 2025 年區塊鏈 ETF 的發展，這一年可以說是加密貨幣 ETF 蓬勃發展的一年，除了比特幣（Bitcoin）和以太幣（Ethereum）這兩大巨頭持續引領風騷外，瑞波幣（XRP）和 Solana 等新興加密貨幣也加入了 ETF 的行列，為投資者提供了更多元的選擇。
監管環境的轉變：川普回歸與 SEC 的新態度
回顧 2025 年，加密貨幣 ETF 市場的發展與監管環境的轉變息息相關。美國證券交易委員會（SEC）對加密貨幣產品採取了更為開放的態度，尤其是在前總統川普（Donald Trump）於 1 月重返執政後，監管環境開始出現明顯的變化。此前，資產管理公司為了推出追蹤比特幣和以太幣現貨價格的產品可謂是費盡心思，而隨著監管的鬆綁，他們看到了更多機會。
比特幣 ETF 的強勁表現：資金大量湧入
根據 Farside Investors 的數據，截至 2025 年 12 月 15 日，自 2024 年 1 月比特幣現貨 ETF 首次亮相以來，已產生了 577 億美元的淨流入。與今年年初的 362 億美元相比，大幅增長了 59%。儘管資金流入並非一帆風順，但整體表現依然亮眼。
舉例來說，在 2025 年 10 月 6 日，由於比特幣價格逼近 126,000 美元的歷史新高，投資者向比特幣現貨 ETF 投入了 12 億美元。然而，隨著比特幣價格在 11 月 11 日跌破 90,000 美元，投資者隨後從這些基金中撤出了 9 億美元。儘管如此，這也僅是比特幣現貨 ETF 歷史上第二糟糕的單日表現。今年 2 月，由於對貿易和通貨膨脹的擔憂導致比特幣價格暴跌，這些產品的資金流出量高達 10 億美元。
以太幣 ETF 的穩健增長：機構採用度的提升
以太幣現貨 ETF 自去年 7 月推出以來，截至 2025 年 12 月 15 日已產生了 126 億美元的淨流入。隨著以太幣價格在 8 月份飆升至接近 4,950 美元的歷史新高，這些產品在單日就吸引了 10 億美元的資金流入。
隨著金融機構對以太幣 ETF 的採用度不斷提高，這些產品在很大程度上是在幕後運作。市場參與者更加關注可能推高數位資產價格或擴大新投資者參與範圍的其他 ETF。然而，有些機構投資者對同時追蹤多種加密貨幣的 ETF 表現出濃厚興趣，認為這些產品非常適合機構投資者。
SEC 通過通用上市標準：更多加密貨幣 ETF 蓄勢待發
在 2025 年 9 月，SEC 通過了商品信託的通用上市標準，此舉旨在回應市場對於更多加密貨幣 ETF 的期待。SEC 收到了大量關於涵蓋各種數位資產的 ETF 申請，而這些申請的批准取決於 SEC 先前領導層多年來一直迴避的問題：何時應該將數位資產視為商品？
SEC 並未被迫針對狗狗幣（Dogecoin）到總統的迷因幣等各種加密貨幣的資格做出個案決定，而是概述了交易所將數位資產納入商品信託的標準。其中最重要的因素是，ETF 底層的數位資產必須在受到監管的市場上交易，具有六個月的期貨交易歷史，或者已經支持具有重大風險敞口的交易所交易基金。
彭博資訊（Bloomberg Intelligence）資深 ETF 分析師 Eric Balchunas 在 9 月告訴 Decrypt，這意味著至少有十幾種加密貨幣可以立即「準備就緒」。他認為，批准通用上市標準是預料之中的事情。彭博資訊資深研究分析師 James Seyffart 最近在 X 平台上表示，批准通用上市標準將大大增加投資者可以使用的產品數量，但資產管理公司仍在等待至少 126 項 ETF 申請的答覆。
這些申請主要集中在新興的去中心化金融（DeFi）專案代幣，例如 Hyperliquid，以及相對較新的迷因幣，包括 Mog。
XRP 和 Solana ETF 的加入：市場多元化的里程碑
在比特幣和以太幣之後，美國的投資者現在可以投資追蹤 XRP 和 Solana 等其他加密貨幣現貨價格的 ETF。作為市值第五和第七大的數位資產，XRP 和 Solana 在拜登政府領導下都面臨著監管阻力，但隨著它們成為許多產品的底層資產，這些阻力逐漸消散。
去年比特幣現貨 ETF 的首次亮相引發了一波需求，將該資產的價格推至新高。雖然其他規模較小的加密貨幣還沒有達到同樣的效果，但專門針對 XRP 和 Solana 的產品仍然產生了顯著的交易活動。
Bitwise 資深投資策略師 Juan Leon 告訴 Decrypt，Solana 和 XRP 的 ETF 在 11 月推出，正值「不利時機」，宏觀經濟條件導致數位資產價格在最近幾個月下跌。儘管如此，根據 CoinGlass 的數據，自推出以來，Solana 現貨 ETF 已經產生了 9200 萬美元的淨流入。同月推出的 XRP 現貨 ETF 已經產生了約 8.83 億美元的淨流入。
Solana ETF 的首次亮相還有另一個值得注意的原因：它們是最早將質押獎勵的一部分分享給投資者的 ETF 之一，這得益於美國財政部和 IRS 上個月發佈的新指南。
機構投資者的入場：長期可持續性的關鍵
貝萊德（BlackRock）是世界上最大的資產管理公司，但到目前為止，它尚未抓住機會將其加密貨幣產品擴展到其他資產。Leon 指出，XRP 和 Solana 的社群可能並不需要他們。他說：「到目前為止，ETF 的表現表明，這些社群比許多人想像的更加活躍、更強大、更大。我認為這對這兩個生態系統在 2026 年的發展都非常有利。」
截至 2025 年 12 月 15 日，狗狗幣現貨 ETF 的淨流入為 200 萬美元。
Hashdex Asset Management 全球市場洞察主管 Gerry O’Shea 表示，在 2025 年，個人投資者和避險基金是最有可能持有加密貨幣現貨 ETF 的群體，但這種情況可能很快就會發生重大變化。他告訴 Decrypt，許多顧問和專業投資者仍在對追蹤加密貨幣的 ETF 進行盡職調查，但他感覺他們可能很快就會開始認真考慮對該資產類別進行配置。
另一方面，先鋒集團（Vanguard）在本月早些時候表示，將允許其 5000 萬客戶在其經紀平台上交易一些加密貨幣現貨 ETF。與此同時，美國銀行（Bank of America）批准從明年開始為私人財富客戶提供適度的加密貨幣配置。
O’Shea 說：「大約一年前，存在很多監管不確定性，他們還沒有真正準備好涉足這個領域。現在的問題不是他們是否應該接觸，而是他們應該如何接觸。」
從這個意義上講，O’Shea 認為追蹤數位資產指數的 ETF 將在明年成為更重要的話題。許多專業投資者欣賞這些基金的持有量如何隨著時間的推移而變化，這讓他們相對安心。他解釋說：「他們可以配置指數 ETF，並在不必擁有所有這些詳細知識的情況下，廣泛接觸市場的增長潛力。他們不需要了解每種單獨資產的所有資訊。」
今年 2 月，Hashdex 推出了美國首個追蹤多種數位資產的現貨 ETF，即 Hashdex Nasdaq Crypto Index ETF。它以 Nasdaq Crypto Index 為藍本，持有 Cardano、Chainlink 和 Stellar，以及規模更大的加密貨幣。
富蘭克林坦伯頓（Franklin Templeton）、灰度（Grayscale）、Bitwise、21Shares 和 CoinShares 也推出了類似的產品，儘管有些公司試圖通過衍生品來接觸數位資產。總體而言，這組指數 ETF 提供了對 19 種數位資產的風險敞口。
機構採用度的持續擴大：波動性降低的希望
雖然美國的一些養老基金已經購買了比特幣現貨 ETF，但威斯康星州投資委員會（State of Wisconsin Investment Board）在 2 月左右清算了 3 億美元的持有量。這一舉動是通過大型機構投資者按季度發布的 13F 文件披露的。
Al Warda Investments 在 11 月披露了其在貝萊德比特幣現貨 ETF 中的 5 億美元頭寸。該投資公司與阿布達比投資委員會（Abu Dhabi Investment Council）有關，後者是 Mubadala Investment 的子公司，Mubadala Investment 是阿布達比的主權財富基金。
Mubadala 本身在 2 月披露了其在貝萊德產品中的頭寸，截至其最新的 13F 文件，價值 5.67 億美元。大約在同一時間，哈佛大學（Harvard University）的捐贈基金持有價值 4.33 億美元的 ETF 股份的消息也被披露。
布朗大學（Brown University）和埃默里大學（Emory University）今年也披露了其在比特幣現貨 ETF 中的頭寸，成為該資產在機構層面的早期採用者。總體而言，分析師表示，投資者的轉變可能會降低比特幣的波動性，並減少下跌幅度。
O’Shea 在談到投資基礎的擴大時說：「雖然並不明顯，但卻值得注意。從散戶轉向機構對資產類別的長期可持續性非常有益，因為你確實擁有這些具有更長遠眼光的人。」
總之，2025 年是加密貨幣 ETF 發展的重要一年，監管環境的轉變、比特幣和以太幣 ETF 的強勁表現、XRP 和 Solana ETF 的加入以及機構投資者的入場都為市場注入了新的活力。隨著加密貨幣 ETF 的不斷發展，相信未來將會有更多投資者參與其中，共同推動數位資產的發展。
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