華爾街的分析師們茶餘飯後都在討論一個問題：如果微策略 (MicroStrategy, MSTR) 的股票價格崩盤，這家公司會被迫拋售其龐大的比特幣儲備嗎？這個問題就像達摩克利斯之劍一樣，懸在整個加密貨幣市場的上方。畢竟，微策略手上握有價值數十億美元的比特幣，如果他們被迫拋售，無疑會對市場造成巨大的衝擊。
Bitwise 的投資長 Matt Hougan 跳出來闢謠，說那些預測微策略會被迫拋售比特幣的人「根本就錯了」。他的論點鏗鏘有力，就像法庭上的辯護律師一樣，試圖說服大家：微策略的財務狀況比許多人想像的還要穩健。
Hougan 在一份報告中指出，微策略的董事長 Michael Saylor 對比特幣的堅定信念是關鍵。Saylor 就像一位不屈不撓的船長，在暴風雨中緊握著舵，絕不輕易放棄。Hougan 認為，即使 MSTR 的股價跌破其淨資產價值 (NAV)，也不會迫使他們出售比特幣。這就像在玩一場高風險的撲克牌遊戲，Saylor 握有一手好牌，他有信心撐到最後。
「如果 MSTR 必須一次性賣掉價值 600 億美元的比特幣，這對比特幣市場來說將會非常糟糕——這相當於兩年的比特幣 ETF 資金流入，」侯根說。「但在 2027 年之前沒有到期的債務，並且有足夠的現金來支付可預見的未來的利息，我只是看不到它發生。」
這並非空穴來風。上週，微策略的執行長 Phong Le 曾表示，如果微策略的市值跌破其比特幣持有價值，他們可能會「最後手段」出售部分比特幣。這句話像一顆炸彈一樣，在市場上引起軒然大波，讓許多投資人感到恐慌。
Le 的說法是，如果發生這種情況，且微策略的融資管道枯竭，那麼為了保護公司的「每股比特幣收益」，出售部分比特幣是合理的。這種說法就像在黑暗中點燃了一根火柴，雖然微弱，但也足以讓人看清潛在的危險。
除了比特幣價格的波動之外，微策略還面臨著漫長的加密貨幣市場低迷，以及可能從 MSCI 股票市場指數中除名的風險。這些因素就像無形的鎖鏈一樣，束縛著微策略的發展。
但是 Hougan 認為，微策略的情況還沒有糟糕到需要開始出售比特幣的地步，因為這種加密貨幣的交易價格約為 92,000 美元，「比微策略收購其藏匿處的平均價格（74,436 美元）高出 24%。」這就像在寒冷的冬天裡，穿著一件厚厚的毛衣，足以抵禦嚴寒。
他補充說，即使微策略的股票跌破其淨資產價值，該公司也有很大的迴旋餘地，因為微策略的帳簿顯示沒有近期壓力會迫使其出售比特幣。這就像在高速公路上開車，即使遇到顛簸，仍然可以穩住方向盤。
「MSTR 對其債務有兩項相關義務：它需要每年支付約 8 億美元的利息，並且需要轉換或展期特定的到期債務工具，」他說。
「利息支付不是近期的問題。該公司擁有 14 億美元的現金，這意味著它可以輕鬆地支付一年半的股息，」他補充道。這就像一個富有的老爺，即使花錢如流水，仍然可以維持奢華的生活。
在過去的 30 天裡，MSTR 下跌了 24.69%，週五收盤價為 186.01 美元。這種下跌的壓力可能部分來自摩根士丹利資本國際 10 月份的聲明，該聲明稱，它可能會將資產負債表上加密資產超過 50% 的數位資產庫藏公司排除在其指數之外。
此舉將迫使追蹤指數的基金拋售，從而對 MSTR 造成更大的壓力。這就像一場骨牌效應，一個骨牌倒下，就會引發連鎖反應。
侯根認為，這最終不會對微策略的情緒或股價產生重大影響，因為從歷史上看，此類事件的影響往往小於預期。這就像一個經驗豐富的水手，即使遇到風浪，仍然可以保持鎮定。
「從多年來觀察指數新增和刪除的經驗來看，這種影響通常比你想像的要小，而且在事先就已經反映在價格中了，」他說。「當 MSTR 於去年 12 月被添加到納斯達克 100 指數時，追蹤該指數的基金不得不購買 21 億美元的股票。它的價格幾乎沒有變動。」
因此，我們可以得出一個結論：雖然微策略面臨著一些挑戰，但他們的財務狀況仍然穩健，短期內被迫出售比特幣的可能性很小。但加密貨幣市場瞬息萬變，就像變幻莫測的天氣一樣，我們仍然需要保持警惕，隨時關注市場的動態。畢竟，在金融的世界裡，永遠沒有絕對的保證。
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