比特幣收益產品席捲華爾街與日本：收益背後的取捨與風險

在加密貨幣市場持續尋找傳統金融機構青睞的同時，「比特幣收益」這個詞彙正快速被重新包裝。2025 年 6 月，BlackRock 旗下的 iShares Bitcoin Premium Income ETF（BITA）將在 Nasdaq 掛牌，同時日本比特幣持幣巨頭 Metaplanet 也在本月初完成對 Siiibo Securities 的收購，目標同樣是打造以比特幣為基礎的收益工具。這兩條看似分道的發展，卻在同樣的邏輯上交匯：透過選擇權 premiums、債信結構或質押曝險，讓原本不產生任何利息的比特幣，變成可支付收益的資產。

首先，BITA 的運作機制是「covered call」策略。ETF 持有現貨比特幣（透過 iShares Bitcoin Trust，簡稱 IBIT）以及部分現金，會將 25%‑35% 的部位的選擇權賣出，收取權利金。選擇權的買方願意為了在未來某個執行價以上獲得比特幣上漲的收益而支付權利金。於是，BITA 把這筆權利金當作「收益」分配給投資人，卻同時把比特幣的上漲空間限制在執行價之上。這就是典型的「收益換取上限」取捨。

至於 Metaplanet 的案例，則更接近傳統的金融產品平臺。該公司在 2025 年 6 月 15 日持有 40,177 BTC，市值約 4,576 億日圓，是全球第三大企業比特幣持幣者，亦是日本最大。透過收購 Siiibo Securities，Metapplan 將取得日本第一類金融商品業務執照，可發行比特幣連結的公司債或結構性商品。日本家庭金融資產達 2,351 兆日圓，其中近 48.5% 為現金或存款，實質利率趨近於零。這些低收益的存款正是 Metaplanet 想吸納的資金來源，未來有望推出「比特幣連動債券」，讓投資人享有比特幣上漲的收益，同時透過債信結構獲取固定收益。

不過，這類「工程收益」並非沒有代價。選擇權 premiums 在低波動環境會被壓縮，導致收益下降；當比特幣出現強勁漲幅時，BITA 的投資人會發現自己只拿到權利金，而無法完全參與比特幣的上漲，這在心理上容易被解讀為「跑輸大盤」。同樣，若 Metaplanet 的比特幣連結債券定價僅反映普通公司債的信用溢價，投資人可能不願為「比特幣」支付額外溢價。

從宏觀角度來看，BITA 的出現與 Metaplanet 的佈局象徵比特幣正從「冷儲存資產」向、主動的「收益來源」轉變。根據 Binance Research 的估算，2025 年 3 月僅有 0.79% 的比特幣供應參與 DeFi 或收益產品。若未來比例上升至 1%‑3%，比特幣將成為機構理財產品的擔保品與參考資產；若超過 3%，則可能開始影響選擇權市場的流動性與價格形成邏輯。

總結來說，BITA 與 Metaplanet 的案例都顯示，華爾街與日本金融機構正嘗試把比特幣包裝成「收益來源」，但這些收益都是透過「賣出選擇權」或「發行債信結構」所產生的，並非比特幣本身的協議獎勵。投資人在考慮這類產品時，必須清楚瞭解「收益」背後的上限限制與市場波動風險。接下來，我們將持續追蹤 BITA 的實際配息情況、Metaplanet 首檔比特幣連結債券的發行細節，以及全球比特幣供應參與收益產品的比例變化。

本文僅供資訊參考，非投資建議。投資加密資產需自行承擔高風險，建議在作出任何決策前進行獨立的盡職調查。