比特幣國庫Nakamoto 股價暴跌99%：239萬美元虧損的深度剖析

2026 年第一季，曾被譽為比特幣國庫先驅的 Nakamoto（代號 NAKA）在公佈其 Q1 財報後，股價應聲重挫，創出 52 周新低，這不僅是一家公司股價的跌幅更是整個比特幣 Treasury 模式的警示。

根據財報，Nakamoto 第一季淨虧損高達 2.39 億美元（約新臺幣 71 億元），主要受到比特幣價格從歷史高點回撥 35.8% 的拖累，以及公司主動拋售比特幣以支撐營運資本的需求。儘管營收僅有 2.7 百萬美元，但公司透過衍生性商品的 主動管理策略 仍貢獻了約 1.1 百萬美元的收入，這被 CEO David Bailey 稱為「願景的重要一部分」。

股價方面，NAKA 在開盤後跌幅逾 4%，最低觸及每股 0.16 美元，這與 52 周高點 34.77 美元相比，跌幅已經超過 99.5%，可說是「一路狂瀉」。投資人若在智慧型手機上使用相關的區塊鏈軟體檢視即時報價，會感受到這塊曾被視為「比特幣國庫」的金磚已經迅速熔化。

在公司仍持有的比特幣資產方面，儘管 Q1 結束時仍保有 5,000 多顆比特幣，市值約 4.05 億美元（約新臺幣 124 億元），但相較於比特幣曾創下的歷史高點 126,080 美元，仍低於 35.8%。此外，該公司在本季共計出售 284 BTC，變現約 2,200 萬美元，並另外出售由 premiums 所獲得的 40 BTC，變現 320 萬美元，這些資金被用於「支應營運資本需求」。

CEO David Bailey 在宣告中指出：「第一季標誌著 Nakamoto 正式轉型為比特幣營運公司的轉捩點。」他強調，未來的重點在於執行——擴張營運業務、擴大營收機會，並透過紀律性的資本配置與對比特幣的長期信念，持續創造可持續的股東價值。

然而，分析師提醒，這樣的「Treasury 模式」並非沒有風險。首先，公司的盈利高度依賴比特幣價格 波動，若幣價持續低迷，則衍生性商品策略所帶來的收入將難以彌補帳面虧損。其次，主動出售比特幣會削弱國庫規模，長期而言可能削弱投資人對其「比特幣持有者」的核心信任。

回顧 2025 年下半年，Nakamoto 曾在比特幣價格高檔時大舉增發股票，股價曾短暫站上 30 美元以上，當時市場看好其能將比特幣作為資產負債表的核心資產。但如今 股價不到 0.2 美元，讓不少當時高點進場的投資人陷入「高點套牢」的困境，這也再次提醒投資人：即使是「比特幣概念」，也不能忽視基本面與估值風險。

對散戶投資人而言，這次的教訓在於：1) 不要把公司名稱或概念當成唯一的買點；2) 瞭解公司的資本配置策略與資金需求，特別是當公司頻頻出售比特幣以補足營運現金流時，應視為警訊；3) 關注公司管理層的執行力和未來的收入來源，而非僅僅依賴比特幣價格的「長期上漲」敘事。

展望 2026 年下半年，Nakamoto 的挑戰仍在於能否提升營運收入、擴充套件衍生性商品以外的營收來源，並在比特幣價格回升的同時，重新吸引投資人的目光。若公司無法在「執行」層面取得實質進展，股價可能持續在低位整理，投資人需保持謹慎。

結論上，Nakamoto 第一季的 2.39 億美元虧損與 股價暴跌 99.5% 的背後，反映出比特幣國庫模式在高波動環境下的脆弱性。投資人在佈局類似概念時，應同時審視公司的現金流需求、管理層的執行力以及宏觀比特幣走勢，避免將所有期望寄託在一檔「比特幣」概念股上。

最後，筆者提醒區塊鏈與加密貨幣市場的投資風險極高，若您計畫將資產投入此類資產，請做好資金管理並設定止損紀律，切勿因為一時的火熱而忽略風險控制。這次的教訓，是給所有想在比特幣浪潮中淘金的投資者的一記警鐘。