新科技投資的老故事：這次會不一樣嗎？

投資人常常對未來趨勢判斷正確，但在投資報酬上卻失算。這不是什麼新鮮事。從腳踏車狂熱到網路泡沫，歷史不斷重演。

「這給予女性自由和自主感。每次看到女性騎著腳踏車經過，我都感到歡欣鼓舞。」蘇珊·B·安東尼（Susan B. Anthony）如此形容腳踏車。

1880年代，腳踏車騎士的乘坐姿勢從高高在上、搖搖欲墜的維多利亞時代高輪腳踏車，轉變為更安全、位於兩個正常尺寸輪胎之間的現代腳踏車。這項轉變得益於鏈條的創新，將踩踏力量傳遞到腳踏車的後輪，讓前輪專注於轉向。隨後的創新，例如菱形車架、無縫鋼管和充氣輪胎，很快完成了腳踏車的轉型，從一種危險的新奇事物變成了我們今天所知的實用交通和運動方式。

更安全、更平穩、更舒適的騎行體驗立刻受到歡迎。幾年之內，腳踏車製造業成為一個蓬勃發展的產業，僅在伯明翰，製造商的數量就從1889年的72家增加到1895年的177家。

這引發了投資者之間的狂熱，《繁榮與崩潰：金融泡沫的全球歷史》的作者將其描述為「泡沫有用性的一個特別清晰的例證」。

狂熱的投資者在1896年的前五個月將自行車股票指數推高了258%，這吸引了大量新的股票上市：在1897年的兩年中，有670家自行車、輪胎或輪胎公司在英國的區域股市上發行了股票。

其中許多公司的品質都很差，例如Accles Ltd.，該公司出售了135,000英鎊的股票，但在不到兩年後申請破產之前，僅報告了71英鎊的收入。

可以預見的是，自行車股票從1896年初的自行車狂熱高峰到1898年底，損失了73%的價值。

儘管這對投資者來說一定很痛苦，但崩潰可能是值得的：投資泡沫加速了輪胎品質的改進，這後來促成了汽車工業的發展，並推動了機床和滾珠軸承的進步，這些進步蔓延到整個英國製造業及其他地區。

更好的是，泡沫產生的廉價自行車的湧入對社會產生了現代化影響，這是任何人都無法預料的。

當自行車變得普及時，維多利亞時代的社會期望婦女在旅行時受到陪伴的期望被打破了——陪伴婦女騎自行車是不切實際的，而且騎車的人太多了，維多利亞時代的男人無法進行警察管理。

這也引發了一場「理性服裝」運動，因為穿著緊身胸衣和裙子騎自行車是不可能的，這導致了更實用服裝的發展。

很難誇大這是一個多麼根本性的改變。

「讓我告訴你我對騎自行車的看法，」蘇珊·B·安東尼在1896年告訴《紐約世界報》。「我認為它在解放婦女方面所做的比世界上任何其他事情都多。」

自行車與女權主義之間的這種普遍聯繫使自行車成為選舉權運動的象徵——婦女在蓬勃發展的現代自行車供應中擺脫了維多利亞時代的社會規範。

為此，我們要感謝1890年代過於熱情的投資者。

1999年，華倫·巴菲特警告說，改變世界的科技往往會毀掉正確預測它們的投資者。

汽車工業就是一個例子：「如果你在第一輛汽車問世時就看到了這個國家將如何與汽車聯繫起來發展，」他在愛達荷州太陽谷舉行的年度貴賓聚會上說，「你會說，『這是我必須去的地方。』但[在]兩千家[汽車]公司中，截至幾年前，只有三家倖存了……因此汽車對美國產生了巨大的影響，但對投資者來說卻是相反的方向。」

航空公司是另一個例子：「想像一下，如果你能回到小鷹號，就能看到航空業的未來。你[會]決定，這是你要去的地方。」但他指出，「截至幾年前，航空業歷史上所有股市投資的總和都沒有賺到錢。」

這就是巴菲特警告他的貴賓聽眾的方式，他們可能是對的，網路會改變一切——但投資者會從中獲利，這是錯誤的。

網路泡沫在八個月後破裂。

今天，人工智慧顯然是下一個改變世界、最終會讓投資者失望的科技的候選者：它可能會徹底改變一切；但哪些公司（如果有的話）將抓住它創造的價值仍然是任何人都無法猜測的。

今年的消息令人震驚地好——美國證券交易委員會從反對加密貨幣轉為支持加密貨幣，GENIUS法案將穩定幣合法化，預測市場成為主流，傳統金融機構爭先恐後地參與其中——但代幣價格卻令人震驚地糟糕。

這可能只是因為期望超前於現實。

但也可能是一個跡象，表明無論加密貨幣最終創造多少價值，很少有價值會歸於為其提供資金的投資者。

例如，人們對現實世界資產的代幣化感到興奮。但如果這些資產中的大多數是由Robinhood、BlackRock和DTCC代幣化的，那麼為代幣化提供基礎設施的加密貨幣投資者將不會獲得太多價值。

同樣，加密貨幣產業已經投入數十億美元來開發零知識證明，而且很容易想像這些證明對世界來說有多麼棒——它們可能是人類抵禦人工智慧垃圾的最後一道防線。

但它們也可能對投資者來說是可怕的：ZK證明是一種不需要可交易代幣即可運作的數學。

還有許多這樣的例子——可能是因為加密貨幣旨在創造的價值並不是為了被捕獲。

恰恰相反：可組合、開源、去中心化的加密貨幣旨在消除技術的尋租者，並拆除金融的收費站。

在代幣價格令人失望的一年結束時，很容易得出結論，加密貨幣在實現這些目標方面進展太慢。

但如果加密貨幣對世界來說像自行車一樣好，如果它對投資者來說也一樣糟糕，那就沒人應該抱怨。

總的來說，在新科技領域的投資，如同坐雲霄飛車。看似前途一片光明，但實際回報往往不如預期。區塊鏈技術和AI，如同早期的腳踏車和網路，潛力巨大，但成功需要時間和耐心。別只看眼前的熱潮，要深入了解技術的本質及其長期價值。選擇有實力的團隊和穩健的商業模式，才能在風浪中穩健前行。記住，投資的關鍵不在於追逐熱點，而在於長期價值和風險控制。如同巴菲特所說，即使科技改變世界，投資者也未必能獲利。