比特幣挖礦的黃金時代落幕？礦工轉戰 AI 淘金潮，台灣投資者該如何自處？

本週，比特幣網路迎來了第 2000 萬枚 BTC 的誕生，僅剩下最後 100 萬枚比特幣將作為獎勵支付給礦工。這個里程碑引發了加密貨幣業界對比特幣挖礦產業快速變遷的關注，人們開始權衡這個產業在不斷變化的格局下的經濟效益，以及對比特幣作為投資標的表現的期望。

簡單來說，礦工們負責維護比特幣網路的安全，驗證交易，他們投入大量的電力來解決複雜的密碼學難題，以換取交易手續費和新產生的比特幣作為獎勵。從比特幣誕生至今，礦工們花了 16 年的時間挖出第 2000 萬枚比特幣，但據 TheEnergyMag 的研究主管 Wolfie Zhao 估計，要解鎖剩餘的供應量可能需要大約 115 年。

這並不意味著比特幣挖礦產業在未來一個世紀都將維持現狀。Needham & Company 的董事總經理兼資深研究分析師 John Todaro 預計，許多公開交易的礦工將在 2027 年和 2028 年退出比特幣挖礦行業。

「我們認為，大部分公開的比特幣礦工將在 2026 年底之前出售幾乎所有的比特幣持有量，因為他們將投入與 AI 工作負載相關的資本支出，」他在最近一份與 Decrypt 分享的報告中寫道。換句話說，比特幣挖礦公司正在轉向 AI 領域。

這幾年來，我們已經看到公開交易的比特幣礦工，分配一部分運算能力用於高性能運算（HPC）或 AI。而轉向 AI 領域的原因也很簡單：持續偏低的雜湊價格，加上即將到來的 2028 年減半，對比特幣挖礦業務來說，形成了一個令人擔憂的環境。許多營運商目前的成本已接近損益平衡點，而 HPC 的淨營運收入（NOI）利潤率卻高達 80% 以上。

NOI 指的是淨營運收入，即收入減去營運費用，不包括融資成本和稅金。因此，礦業公司調整其收入分配，以獲得更高的利潤，是合乎邏輯的。

Bitdeer 的首席通訊官 Ross Gan 表示，該公司擁有比特幣的技術基礎設施。Bitdeer 是總部位於新加坡的礦業公司，由 Bitmain 聯合創始人吳忌寒領導。Bitdeer 展示了該行業面臨的岔路口。吳忌寒最初幫助比特幣挖礦實現了工業化——他於 2013 年共同創立的 Bitmain 曾經控制著全球比特幣挖礦晶片市場約四分之三的市場。現在，Bitdeer 正在將其部分設施轉變為 AI 資料中心，同時開發自己的下一代挖礦硬體。

「能夠生存下來的礦工將是那些控制更多自身技術堆疊的礦工。我們透過設計和部署自己的高效 ASIC 並在全球範圍內確保長期能源容量來展示這一點的重要性，」Gan 說。「垂直整合已被證明是長期生存能力最明確的標誌之一。」

他補充說，直到最近，比特幣一直被視為一個關鍵的貨幣化引擎，並輔以 AI 基礎設施，以保持長期收入的穩定。

「這種二元性在未來可能不再是一種錦上添花，」Gan 說。

HIVE Digital Technologies，前身為 HIVE Blockchain，成立於 2017 年，並於同年在多倫多證券交易所上市。該公司比許多競爭對手更早開始投資於高性能運算（HPC）基礎設施。事實上，早在 2021 年 11 月，當執行主席 Frank Holmes 在一次財報電話會議上提到它時，該公司仍在從以太坊挖礦中產生收入。

「我們在本季度經歷的以太坊挖礦利潤使我們能夠繼續升級我們在瑞典和冰島的資料中心資產，並透過開始投資 HPC 資產來實現業務多元化，」他說。

直到一年後，以太坊開發人員才執行了合併，將網路從工作量證明共識機制更改為權益證明，並使以太坊挖礦過時。

Holmes 告訴 Decrypt，這家加拿大公司已經圍繞尋找從水力發電和其他擱淺能源中獲取能源的創新方法來建立其業務。

「比特幣礦工在尋找擱淺和剩餘能源以及大規模建設一級電力基礎設施方面領先世界，」他說。「世界上存在巨大的能源富餘，尤其是在南美洲和加拿大等水力資源豐富的地區，但贏家將是能夠以低成本獲得能源、聰明地圍繞它進行結構化並將能源轉化為耐用運算基礎設施的營運商。」

即使像 Todaro 這樣的分析師預測一些比特幣礦業公司將在 2027 年底開始縮減規模，Holmes 認為下一次減半事件（預計在 2028 年年中）之前的擠壓是對提高效率的挑戰。

「區塊獎勵將減少，但這並不意味著該行業將消失。這意味著門檻提高了，」他補充說。「能夠生存下來的礦工將是那些擁有最佳電力、最佳站點和最大靈活性的人。」

比特幣的未來：礦工退場後的投資策略

那麼，當區塊獎勵完全歸零時，比特幣的價格會發生什麼變化？投資者從比特幣問世之初就知道比特幣的供應量是有限的，因此理論上價格已經反映了這一點。

最恰當的比較來自比特幣白皮書本身：「穩定地增加 [恆定量] 的新幣類似於金礦商消耗資源以將黃金添加到流通中，」化名為中本聰的 BTC 創始人於 2008 年寫道。這個比較已被比特幣愛好者廣泛採用，包括貝萊德 CEO Larry Fink、Strategy 創始人 Michael Saylor，甚至聯準會主席 Jerome Powell。

全球黃金供應尚未耗盡，因此投資者無法跳過幾個章節來預覽 BTC 在 115 年後可能會做什麼。但 Todaro 指出，區塊獎勵的非常緩慢的減少應該會抑制對比特幣價格的影響。

他預計大部分賣壓將來自新產生的 BTC，而不是長期持有者。即使比特幣礦工在退出業務時清算其持有量，他們也不再是過去的巨鯨了。

「比特幣礦工在其資產負債表上持有的比特幣相對歷史水平而言較少，」他說。「他們持有約 0.5% 的流通供應量，而 Strategy 單獨持有的 BTC 比所有礦工加起來多 7 倍。」

台灣投資者該如何應對？

• 分散投資： 不要把所有雞蛋放在同一個籃子裡。除了比特幣，可以考慮其他加密貨幣、股票、房地產等資產。
• 長期持有： 比特幣的價值波動性大，短期內可能會有漲跌，但長期來看，具有增長潛力。
• 關注技術發展： 比特幣和區塊鏈技術不斷發展，了解最新的技術趨勢，可以幫助你做出更明智的投資決策。
• 保持理性： 加密貨幣市場充滿了炒作和投機，要保持理性，不要被情緒左右。
• 風險管理： 投資加密貨幣有風險，要了解自己的風險承受能力，並設定合理的投資目標。

比特幣挖礦產業的變遷，對台灣的投資者來說，既是挑戰，也是機會。只要做好功課，保持理性，就能在這個快速變化的市場中，找到適合自己的投資策略。