年底比特幣選擇權到期：空方佔優，多頭還有機會嗎？

年底比特幣選擇權到期：空方佔優，多頭還有機會嗎？

各位觀眾，年底將至，加密貨幣市場又將迎來一波重磅事件：比特幣（BTC）選擇權到期。這次到期的規模高達 303 億美元，無疑將對市場產生重大影響。作為一個在科技圈打滾多年的老兵，我今天就來跟大家深入分析一下這次選擇權到期，看看是空方佔上風，還是多頭還有機會翻身。

市場現況：空方氣焰囂張，多頭壓力山大

目前來看，儘管美國投資者對經濟刺激措施抱有期望，且對 2026 年的展望偏向樂觀，但比特幣選擇權市場依然明顯傾向空方。絕大多數的買權（call）押注都遠高於 89,000 美元到 94,000 美元的價格區間。除非比特幣能突破 94,000 美元，否則空方策略仍然佔據優勢。如果價格能站穩 88,000 美元以上，或許能讓超過一半的賣權（put）押注作廢，稍微緩解多頭的壓力。

隨著年底比特幣選擇權到期日的逼近，多頭對於比特幣價格反彈的信心也越來越低。這一次，總計有 303 億美元的未平倉合約的命運，將取決於星期五早上 8 點（UTC 時間）的比特幣價格。如果價格低於 94,000 美元，那麼在經過長達五週、在 89,000 美元附近的盤整後，空方將繼續掌握控制權。

交易所數據：Deribit 獨佔鰲頭，CME 緊隨其後

在交易所方面，Deribit 佔據了總未平倉合約的 80%，穩居龍頭地位。緊隨其後的是芝加哥商品交易所（CME），佔比為 11%。然而，由於比特幣在 11 月跌破 10 萬美元的心理關口，導致大部分價值 217 億美元的買權（call）將在星期五到期時變得毫無價值。多頭顯然沒有料到比特幣會跌破這個重要的支撐位。Deribit 上只有不到 6% 的買權（call）合約的執行價格位於 92,000 美元或更低。

即使排除執行價格在 15 萬美元或以上的 25 億美元未平倉合約，數據仍然顯示，從 10 萬美元到 12.5 萬美元之間存在大量的未平倉合約。交易者通常會使用非常樂觀的執行價格，通過備兌買權策略來收取波動率溢價，這也解釋了為什麼對 20 萬美元這樣的高價位有強勁的需求。

多空對決：關鍵價位決定勝負

儘管多頭可能低估了比特幣重回 94,000 美元所需要的時間，但空方的策略也可能過於激進，將賭注集中在 75,000 美元到 86,000 美元之間。如果比特幣在星期五的交易價格高於 88,000 美元，那麼 Deribit 上超過 50% 的賣權（put）將會變得毫無價值，這對空方來說將是一個巨大的打擊。即便如此，只要比特幣價格低於 94,000 美元，空方的優勢就依然存在。

宏觀經濟：科技股風險浮現，美國或推刺激措施

除了加密貨幣市場本身的因素外，宏觀經濟環境也在影響著比特幣的走勢。投資者越來越警惕科技股的風險，尤其是在甲骨文（Oracle）的債務保護成本飆升至最高水平之後。據彭博社報導，甲骨文今年發行了近 260 億美元的債券。甲骨文股價目前仍比 9 月的歷史高點低 40%。

另一方面，在美國財政部長 Scott Bessent 確認計劃在 2026 年初向非富裕人士發放 2,000 美元的關稅退稅後，投資者正在押注美國推出更多刺激措施。此外，美國總統川普已經明確表示，無論誰在 5 月接替聯準會主席 Jerome Powell，都應該優先考慮降低利率。

比特幣交易員對此做出了反應，在過去一周增加了 9 萬美元到 12 萬美元區間的年底買權（call）頭寸，表明儘管過去五週多次嘗試重回 94,000 美元均告失敗，但市場的樂觀情緒依然存在。

四種情境分析：價格決定命運

以下是基於當前價格趨勢，針對 Deribit 上年底比特幣選擇權到期的四種可能情境分析：

• 86,000 美元至 90,000 美元：賣權（put）工具的淨結果有利 24 億美元。
• 90,001 美元至 94,000 美元：賣權（put）工具的淨結果有利 15 億美元。
• 94,001 美元至 96,000 美元：賣權（put）工具的淨結果有利 6.5 億美元。
• 96,001 美元至 98,000 美元：買權和賣權之間的結果平衡。

如果星期五到期時價格低於 9 萬美元，對比特幣多頭來說將是極為不利的。然而，只要比特幣價格保持在 9.4 萬美元以下，那麼空方選擇權策略的機率仍然較高。

結語：謹慎應對，風險自負

總而言之，這次年底比特幣選擇權到期，空方目前看來是佔據了優勢。但市場瞬息萬變，不到最後一刻，誰也不敢說一定能笑到最後。對於各位投資者來說，最重要的是保持冷靜，謹慎應對，切記所有投資都涉及風險，請務必做好自己的研究，不要盲目跟風。

希望今天的分析能對大家有所幫助，我們下次再見！