國會封印CBDC四年——但數位美元的戰爭才剛開始

這是一個看似勝利的失敗。

當華盛頓的法案簽署完成，穩定幣發行商們慶祝著一場「勝利」——聯邦政府發行的數位美元被封印到2031年。但他們不知道，這場勝利從一開始就是個幻影。因為聯邦儲備從來沒有真正準備推出任何零售CBDC。那些研究報告，那些波士頓聯邦的小規模試點，就是全部了。殺死一個沒人準備出貨的產品，只是消滅了一個只存在於紙面上的威脅。

然而，真正的較量從未停止。它只是換了個戰場——從國會大廳轉移到銀行系統的地下網路。

三足鼎立的數位美元戰爭

想像一下這個畫面：一個巨大的保險庫，三把鎖同時扣住。第一把是聯邦政府發行的數位美元——已經被鎖上四年，第二把是私人公司發行的穩定幣，如Circle的USDC和Tether的USDT，佔據了超過3200億美元的市場。第三把，則是美國最大銀行正在秘密打造的代幣化存款網路。

這就是我們現在面對的現實：三種數位美元，三種未來的可能性。

贏家與輸家的迷霧

表面上，私人穩定幣贏了。GENIUS Act賦予了他們聯邦規則手冊——一對一準備金、月度揭露、禁止向持有人支付利息。這些公司得到了法律確定性，這是他們最渴望的東西。一個CBDC曾經會以聯邦儲備的資產負債表和信用做為後盾，那是任何私人發行商都無法比擬的競爭對手。現在，這個競爭對手被封印了。

但仔細看，這只是個漂亮的幻覺。聯邦儲備從來沒有接近推出零售數位美元。殺死一個不存在的產品，只是移除了一個只活在傳言中的威脅。

穩定幣發行商們仍然避免了理論上的強大對手，這對一個整個宣稱就是監管確定性的行業來說，值得了一些東西。但更艱難的較量總是會從住房法案觸及不到的方向到來。

銀行的暗棋：代幣化存款網路

真正的挑戰來自銀行。

摩根大通、花旗集團、美國銀行、富國銀行，以及十幾家其他貸方正透過清算所（The Clearing House）——這家銀行擁有的支付公司——建立一個共享的代幣化存款網路。他們的目標是2027年上半年推出。某些銀行稱這個專案為「橋梁」，其他人稱之為「鏈」。

這是個代幣化的銀行存款——記錄在區塊鏈上的普通銀行存款。資金仍然是銀行的負債，保留著FDIC的投保資格，停留在與今天相同的監管系統內，同時獲得了使穩定幣有用的功能：即時結算、24小時移動、可程式設計支付。

銀行在同樣的穩定幣法規中找到了他們的法律空間。GENIUS Act將數位帳本上記錄的存款排除在其支付穩定幣的定義之外，因此銀行可以在新軌道 上移動客戶資金，同時仍稱之為存款。FDIC在四月強化了這條界線，指出作為穩定幣準備金存放的資金不會將存款保險傳遞給代幣持有人，而代幣化存款則保持普通的存款保護。

這賦予了你三種競爭同一工作的數位美元。穩定幣是加密公司的數位美元，代幣化存款是銀行的數位美元，而CBDC本來會是央行的數位美元。住房法案移除了第四種選擇四年，讓前兩種相互較量。

存款之戰：銀行的核心堡壘

銀行之所以戰鬥，是因為存款是他們業務的核心。當資金存在於支票和儲蓄帳戶時，銀行會根據它發放貸款，而這種廉價的資金正是讓這門生意運作的原因。一個大量流入穩定幣的資金會抽乾這個基礎。

美國銀行業團體去年警告國會，錯誤的規則可能會讓高達6.6兆美元流出存款系統，從而縮小放貸能力並提高借貸成本。摩根大通執行長傑米·戴蒙因為同樣的原因激烈反對讓穩定幣平臺支付任何看起來像收益的東西。代幣化存款網路是這回應的建設性一半。銀行希望數位貨幣跟上加密貨幣的發展，同時希望它保持在銀行體系內。

足夠多的政策制定者認為銀行在這場較量中處於有利位置。英格蘭銀行的梅根·格林在五月底的一場會議上辯稱，代幣化存款可能會在五年內取代穩定幣，也許有一天我們會想知道為什麼我們花了這麼多時間討論穩定幣。她把它框架為三種動物之間的競賽，CBDC是慢悠悠的烏龜，穩定幣是快速的兔子，而代幣化存款是她會押注的犀牛。

聯邦儲備理事克里斯托弗·沃勒在同一場活動上反擊，維護穩定幣作為健康的支付競爭，沒有任何危險之處。這種分裂表明這個問題有多麼懸而未決，即使是那些監管它們的人也是如此。

誰會贏得這場數位美元之戰？

這場較量最終將決定資金流動的速度、誰控制資金流動的軌道，以及你是否能在數位現金餘額上賺取任何收益。穩定幣已經可以在任何時間、任何日子每秒結算。銀行希望代幣化存款在保持帳戶看起來和行為像人們現在擁有的帳戶的同時匹配那個速度。

贏得廣泛採用的版本將決定日常數位美元是執行在開放的加密網路上還是封閉的銀行系統內，以及它們是否會讓你分享那些準備金賺取的利息。

這就是住房法案推遲的較量。這項法案明確地解決了一件事：聯邦儲備不能在2031年之前發行零售CBDC。更大的決定現在屬於加密公司和銀行：他們中誰會發行人們最終使用的數位美元。這個選擇將取決於監管機構仍在制定的規則，包括每一方可以提供多少收益以及每一方受到多麼嚴格的監督。

大多數人不會注意到這一切，因為聯邦政府的數位美元從來沒有到來。但人們實際使用的數位美元比CBDC辯論建議的要快得多。國會封印了政府版本，而私人版本繼續賓士，銀行已經準備好推出。

在數位美元的黑暗森林裡，贏家還沒出現。但遊戲才剛開始。