法國半導體Sequns放棄比特幣國庫：一年跌幅破30%的警示

序言：加密浪潮的消退警示

當全球股市沸沸揚揚地討論比特幣作為「企業國庫資產」的未來時，法國半導體公司 Sequns Communications（代號SQNS）在2025年6月轟動宣佈，將把比特幣列為企業Treasury的核心資產，期望借「數位黃金」提升資產流動性與抗通膨能力。然而短短不到一年，Sequns卻在2026年宣佈放棄這項策略，並公開說明將逐步清算剩餘持有的 658 顆比特幣。這不僅是一場企業層級的操作失誤，更對映出加密貨幣在高波動環境下的風險本質。

事件時間軸

• 2025 年 6 月：Sequns宣佈推出「數位資產國庫」方案，計劃以比特幣作為庫存資產，當時比特幣價格約為 105,419 美元。
• 2025 年 7 月：公司發行 3.84 億美元的定向增發與可轉換債券，部分募集款項用來買入比特幣。
• 2025 年底至 2026 年初：比特幣價格持續走低，至 2026 年 4 月跌破 72,780 美元，跌幅超過 30%。
• 2026 年 5 月：Sequns 完成可轉換債券的全額償還，並在當月的監管檔案中表明「不再追求」數位資產國庫策略，將開始逐步變現剩餘比特幣。

財務資料的背後

根據公司最新公佈的持股明細，截稿時公司持有 658 顆比特幣，依當下匯率計算約值 4,800 萬美元。這些幣當初是以平均成本約 92,000 美元購入，若現在以 72,780 美元變現，等同於減記約 19% 的帳面損失。再加上前期透過比特幣變現來償還 2025 年發行的 3.84 億美元可轉換券，實際上公司在整段 Treasury 期間的淨現金流出已經接近 1.2 億美元。

此外，公司的股價在過去 12 個月大跌逾 75%，投資人對於其主營的物聯網（IoT）半導體業務本已存在疑慮，這次比特幣策略的失敗更是加重了市場情緒的悲觀。若以5月公告後的盤中漲幅 14.5% 來看，市場對於「拋開加密包袱、回歸本業」的訊息給予了正面回應，但這並不代表長線風險已經解除。

歐洲比特幣國庫的演變

根據 Bitcoin Treasuries 的統計，歐洲目前僅有 40 家企業仍在公開報告持有比特幣，這相較於去年同期少了 5 家。值得注意的是，許多歐洲企業在去年才陸續試水「加密國庫」概念，例如同屬法國的 Capital B 亦在2026 年增持了價值 1,500 萬美元的比特幣，然而其股價在同一週跌幅亦超過 16%。此種趨勢顯示，歐洲企業對於加密資產的接受度依舊停留在「少數觀望」階段，而非像美國那樣的規模化擴張。

與美國的策略相比較，MicroStrategy（MSTR）在同一時期累計持有 84.3 萬顆比特幣，儘管近期同樣面臨價格回撥壓力，仍持續維持其「比特幣國庫」的政策，甚至再加碼 20 億美元。這種差異突顯出兩個市場對於風險容忍與公司治理的不同取向：美國企業更偏向把比特幣當作「通膨對沖」與「資產分散」的長期策略工具，而歐洲企業則更注重「短期流動性」與「監管合規」，一旦波動加劇即選擇快速止血。

失敗的根源：決策、執行與心態

回顧Sequns的整個決策歷程，我們可以歸納出三個核心錯誤：

1. 概念過度浪漫化：當初公司高層把比特幣定位為「首選資產」和「誘人的長期投資」，卻忽略了其高波動性與流動性限制。對於半導體這種本業週期較長、需要大量資本支出的產業而言，比特幣並非必要的資金池。
2. 缺乏風險對沖工具：公司在買入比特幣的同時，並未同步建構相應的避險部位或穩定幣機制，亦沒有設立明確的止損線。一旦價格跌破心理關卡，便只能被迫在低點拋售。
3. 策略與本業脫節：比特幣國庫的初衷是提供「額外收益」來支撐IoT業務的研發與擴產，但在過去一年的實際貢獻幾乎可以被忽略，反倒是讓投資人對公司的核心技術前景產生質疑。

投資人該如何解讀？

對於仍在觀望或在投資組閤中配置加密資產的朋友們，這次的案例提供了四個實用的參考點：

• 🔎 確認公司本業是否足夠強健：一家能把業務做好、擁有穩健現金流的企業，才能在加密資產波動中保有主導權；相反，若主業已處於掙扎，任何額外的「加密冒險」都可能成為最後一根稻草。
• 🛡️ 檢視風險管理機制：是否配有對沖、合約或明確的止損策略，這直接關係到在極端行情時能否控制損失。
• ⏳ 關注長期持有意願：如果公司只是把比特幣當作短期理財工具，而非真正的「儲備資產」，則很容易在價格回撥時被逼退出。
• 🌐 瞭解監管與稅務環境：尤其在歐洲市場，稅務機關對於比特幣的認定仍在演變，這會直接影響企業的資產變現成本與報告義務。

展望未來：加密國庫的可行性仍在嗎？

即便Sequns的案例令人失望，但我們仍不宜將「比特幣國庫」全盤否定。從宏觀角度看，Bitcoin仍然具備稀缺性、去中心化與抗審查的特性，對於某些以「數位黃金」做為長期保值標的的機構，仍有一定吸引力。關鍵在於企業能否在治理結構、風險控制以及資金來源上做到更加透明與謹慎，而非盲目跟風。

此外，隨著歐盟即將推出的「加密資產市場監管框架」（MiCA），未來企業若希望在歐洲經營加密Treasury業務，將需要符合更高的資本充足、流動性準備與披露標準。只有在這樣的制度保障下，「比特幣國庫」才有可能從「投機工具」演化為「正規資產配置」。

結論

Sequns Communications 用不到一年的時間，完成了從「比特幣熱潮」到「果斷退出」的完整迴圈。這不僅是一則企業新聞，更是對所有想要在加密領域闖關的公司的警訊：在享受比特幣潛在上漲空間的同時，必須先問自己——是否已做好萬全的風險防範？是否能在價格暴跌時保持冷靜？若答案不確定，或許回歸本業、深耕主營業務，才是更穩健的長期路徑。

如果你關心未來的加密趨勢、半導體產業，或是想要了解如何在Portfolio中平衡「傳統資產」與「數位資產」，歡迎持續關注我們的分析，並在下方留言分享你的見解。