油價飆升才是比特幣的真正警訊？別再只看 CPI 和 ETF 了！

最近比特幣的走勢讓人摸不著頭緒？你還在死盯著 CPI 數據和 ETF 的資金流向嗎？小心！你可能忽略了一個更重要的指標：油價！

許多加密貨幣投資者常常問：「油價到底跟比特幣有什麼關係？」但這其實是個錯誤的問題。真正該問的是：「油價對資金成本產生了什麼影響？」因為現在比特幣的交易方式，更像是一張反映流動性預期的即時圖表。

油價是迫使市場重新定價最快速的方式之一，特別是當油價的變動來自地緣政治和航運風險，而不是比特幣需求的緩慢增長。

地緣政治風險與油價的關聯

目前的情況就是如此。布蘭特原油 (Brent) 在每桶 80 美元左右交易，西德州中級原油 (WTI) 在每桶 70 美元中段，反映市場對荷姆茲海峽 (Strait of Hormuz) 周邊潛在衝突的擔憂。銀行和策略師甚至公開討論，如果石油運輸持續受阻，油價可能會飆升至每桶 90 甚至 100 美元。

儘管伊朗衝突的最終結果很重要，但決定價格的市場機制，早在世界獲得任何確定性之前就開始運作了。如果荷姆茲海峽的航運中斷持續超過七週，銀行模型就會從「可控制」情境跳到 100、125 甚至 150 美元的壓力情境。

油價如何影響通膨？

油價會以兩種方式影響通膨：

1. 直接影響：能源直接影響整體消費者物價指數 (CPI)，更高的燃料成本也會影響航運、塑膠和基本原物料的價格。
2. 心理影響：人們看到汽油價格，會互相討論，政治人物也會做出反應。這種高度的關注，讓通膨感覺永遠不會結束。各國央行更關心後者，因為它會影響人們的預期、薪資行為以及對緊縮政策的政治容忍度。

舊金山聯邦儲備銀行 (San Francisco Fed) 的研究指出，能源價格直接影響整體 CPI，並且透過運輸和生產成本蔓延到其他價格。影響的大小和持續時間，取決於家庭和企業是否開始預期更高的通膨，並將其納入薪資和定價中。

美國能源資訊署 (US EIA) 的研究則更深入地探討了這個問題。他們解釋說，並非所有的油價波動都一樣，因為它們對通膨的影響取決於造成衝擊的原因 (供應中斷還是需求激增)、零售燃料價格傳遞波動的速度，以及漲幅是否透過第二輪效應蔓延到更廣泛的通膨，而不是作為一次性的能源價格飆升而消退。

市場如何反應？

市場會將所有這些因素納入考量，並開始根據聯準會 (Fed) 降息路徑的變化進行交易。如果油價的飆升在邊際上拉高了通膨預期，市場往往會將首次降息的時間推遲，減少年內的降息次數，或者兩者兼而有之。

這種重新定價可能在一天之內發生，並且首先出現在比特幣最密切關注的兩個地方：美國國債殖利率和美元。即使加密貨幣界沒有大聲說出來，這兩者也默默地影響著比特幣的走勢。

美國國債殖利率與美元的影響

殖利率是所有資產的折現率。當 10 年期國債殖利率上升時，長期資產的價格就會重新調整。這包括科技股、對信貸敏感的股票，以及比特幣。比特幣的行為仍然像一種受益於寬鬆金融環境的資產。

美元是全球融資單位。當美元在殖利率上升的同時走強時，全球金融環境就會收緊，影響遠遠超出美國，因為如此多的貿易和債務都與美元掛鉤。

本週就提供了一個完美的例子。油價衝擊之後，由於投資者重新評估通膨風險和降息路徑，美國國債殖利率飆升，美元走強。路透社 (Reuters) 報導稱，隨著油價上漲，市場出現更廣泛的現金搶購潮，跨資產壓力加大，美元買盤堅挺。

如果你想要一個簡單的比特幣巨集儀表板，請同時關注美元指數和 10 年期國債殖利率。當兩者都在攀升時，流動性就會變得更加昂貴。當兩者都放鬆時，風險偏好通常會再次找到氧氣。

加密貨幣槓桿的放大效應

一旦油價收緊聯準會的政策路徑，殖利率和美元做出反應，加密貨幣就會自行放大這種效應。這是整個反應中最複雜的部分，因為二階效應發生在複雜的加密貨幣槓桿機制內部。

首先，要了解現代加密貨幣市場的基本現實：大多數的價格發現來自永續期貨、基差交易和選擇權避險。當巨集波動性增加時，風險部門和系統交易者會降低總曝險。在加密貨幣領域，這通常表現為資金費率大幅波動、未平倉合約下降以及清算事件。

3 月 2 日，在伊朗衝突推動油價上漲的情況下，比特幣的表現優於股票。週末期間，清算事件不斷發生，價格反彈至 65,000 美元左右。

為什麼比特幣在流動性消失的情況下，價格卻能迅速反彈？因為市場已經在倉位上付出了代價。2 月底的衍生品數據也證實了這一點。Deribit 的報告顯示，在 2 月份的下跌期間，以及到月末的穩定期，對保護的需求不斷增長，市場出現了對賣權的需求偏斜。CME 則撰寫了關於波動性飆升的文章，以及未平倉合約和買賣權比例如何暗示參與者如何為下一次波動定位。

所有這些都告訴我們，即使巨集經濟感覺沉重，現貨市場也能夠維持甚至恢復，因為市場已經轉向保護並減少了槓桿多頭。在這種情況下，下一次反彈可能是由空頭回補和避險調整所驅動，而不是由突然出現的新現貨買盤所驅動。

槓桿被削減通常被認為是不利的。但實際上，這往往是市場將自己轉變為可交易狀態。

當資金費率朝一個方向過度延伸，然後迅速反彈時，這告訴你倉位過於擁擠。

當未平倉合約大幅下降時，這告訴你交易者降低了總曝險。

當選擇權偏斜變得更加偏重賣權，同時現貨價格穩定時，這告訴你買家想要上漲的曝險，但仍然想要保險，這可以抑制強制拋售。

衍生品顯示波動是來自資金流動還是倉位調整。如果價格迅速下跌，同時槓桿耗盡，你通常會看到倉位重置。

如果價格上漲，同時未平倉合約也增加，這意味著新的風險正在增加。沒有好壞之分，每種情況只會改變下一次 1% 的波動可能看起來的樣子。

油價的定位

油價作為一種巨集背景，可能會讓聯準會的政策路徑持續波動。市場將荷姆茲海峽的風險視為油價可能在未來幾天內保持高位的理由。這也是在說，只要風險溢價存在，通膨的尾部風險就會一直存在。

當策略師談論 90 美元到 100 美元的情境時，他們也在告訴你他們正在為哪種通膨心理做準備，即使最終結果永遠不會達到這些價格水平。對於比特幣來說，這意味著輕鬆的巨集順風取決於殖利率和美元的下一步走勢。

如果油價降溫，市場再次提前降息預期，比特幣將有喘息的空間，因為當這兩個變數同時放鬆時，金融環境會迅速寬鬆。

如果油價保持其風險溢價，通膨恐懼持續存在，市場可能會繼續將資金定價為稀缺，比特幣往往會在這種限制下交易。

將整個鏈條記在腦海中的有用方法很簡單，它可以讓你避免迷失在敘事中：

油價設定通膨基調，通膨基調影響降息路徑，降息路徑影響殖利率和美元。殖利率和美元隨後設定流動性環境。加密貨幣槓桿隨後會放大或緩衝波動，具體取決於倉位有多擁擠。

這就是為什麼原油值得關注的原因，即使你永遠不會擁有一桶原油。它是一個快速、公開、全球交易的數字，可以推動市場重新評估資金成本。比特幣位於這種重新定價的下游，它往往會即時向你展示結果。