比特幣為何總在 7 萬美元附近彈跳？背後 130 億美元的選擇權「磁鐵」效應

各位台灣的朋友，最近比特幣的行情真的是讓人捏一把冷汗，一下衝高，一下又回落。大家有沒有發現，比特幣好像總是在 7 萬美元附近徘徊？難道這是一個巧合嗎？當然不是！身為一個資深的科技分析師，今天就來跟大家深入剖析，比特幣這個「7 萬美元魔咒」背後，到底藏著什麼樣的玄機！

3 月 4 日比特幣的反彈，如果只用傳統的「風險資產下跌」角度來看，可能會覺得很奇怪。當時油價飆漲，航運保險公司重新評估戰爭風險，交易員們把荷莫茲海峽當成一條隨時會爆炸的電線。所有的新聞頭條都像是一場全面危機的預兆。

儘管如此，比特幣還是回到了過去幾週一直在盤旋的 7 萬美元區域，儘管前一個週末出現了明顯的下跌。

要解釋這個現象，有兩個關鍵因素：

1. 宏觀經濟影響：中東地區一旦出現石油危機，市場會迅速將更高的能源成本、更混亂的供應鏈，以及一連串負面後果納入考量。美國和以色列聯合襲擊伊朗，以及波斯灣地區的報復性攻擊，擾亂了荷莫茲海峽的航運，導致嚴重的能源衝擊。
2. 衍生性商品：雖然不是唯一的成因，但衍生性商品解釋了為什麼比特幣會在受到衝擊後下跌，然後又反彈回到一個熟悉的價格區間，即使市場仍然感到緊張。其中最大的影響來自選擇權，對沖操作的資金流動可能會將價格拉向密集交易的履約價。

宏觀經濟衝擊點燃了導火線，但選擇權市場早已在 7 萬美元附近堆放了乾燥的木材。

荷莫茲海峽：全球石油貿易的咽喉

荷莫茲海峽是全球石油和天然氣貿易中至關重要的運輸要道。2024 年的數據顯示，每天約有 2000 萬桶石油通過該海峽，相當於全球石油液體消耗量的 20% 左右。

當這個狹窄通道的狀況惡化時，市場會迅速重新評估物流、保險，以及實際的出口能力。

在 2 月 28 日至 3 月 4 日期間，伊朗戰爭讓石油市場遭受了數十年來最大的衝擊之一。隨之而來的襲擊和報復行動，威脅到了世界最重要產油地區的出口。

隨著通過海峽的運輸量崩潰，運輸成本飆升，保險公司撤回承保並擴大風險區域，甚至有些航運公司繞道好望角。

石油：全球經濟的命脈

油價影響著運輸成本、航空公司經濟效益、供暖成本、食品物流和通膨預期等一切。所以，當世界最重要的運輸路線受到威脅導致油價飆升時，投資者會在各個市場提出同樣的問題：風險現在轉移到哪裡了？

比特幣在宏觀經濟衝擊下的第一個反應通常看起來像是一系列的清算。將其歸咎於清算並不令人意外，因為比特幣是 24 小時不間斷交易，交易量大，而且摩擦點比許多其他工具要少。所以，當交易員想要迅速降低曝險時，他們會賣掉能夠快速賣掉的東西。

這當然是事實的一部分。在週末的襲擊事件之後，比特幣下跌，並且在 2 月 28 日至 3 月 1 日期間，清算金額略低於 10 億美元。

這就是宏觀經濟的敘事：當衝擊來臨時，比特幣會迅速且大量地被拋售。

選擇權市場：隱藏的推手

但這個拼圖中缺失的一塊是，為什麼比特幣的反彈速度比其他任何資產都快，並且不斷地被拉向過去幾週一直在盤旋的同一個區域？這就是選擇權市場發揮作用的地方。

選擇權帶有很多希臘字母和晦澀的術語，所以在宏觀經濟衝擊時期，它們的重要性往往會被忽略。但加密貨幣選擇權，尤其是比特幣選擇權，已經變得如此龐大，以至於它們擁有自己的引力。

大型機構現在持有的選擇權曝險非常大，即使是每天微小的價格波動，也會迫使他們進行避險。

Gamma 衡量的是，隨著價格的變動，選擇權的敏感度變化有多快。當 Gamma 值很高時，比特幣的小幅波動可能會迫使交易員做出更大的避險調整。這種交易可能會加快速度並放大短期波動。

3 月 5 日和 3 月 6 日到期的選擇權的 Gamma 值最高區域在 71,000 美元左右，並且在 70,500 美元到 73,000 美元之間有一個較高的區間。這就是避險敏感度達到峰值的區域。

在這個區間內，市場可能會感覺到彈簧已上緊，下跌和上漲的趨勢往往會更快，因為避險反應會隨著規模的擴大而加速。

履約價的數據也支持了相同的觀點。CoinGlass 的數據顯示，在 70,000 美元到 75,000 美元之間有密集的曝險，所以這兩個履約價正在發揮最大的作用。

在 70,000 美元時，未平倉合約約為 9.3k 個賣權和 9.25k 個買權，名義曝險約為 13.2 億美元。在 75,000 美元時，未平倉合約約為 17.36k 個買權和 9.41k 個賣權，名義曝險約為 19 億美元。這些數據形成了一個走廊，大量的風險都集中在一小部分的價格上。

你可以把它想像成交通。一個城市到處都有道路，但擁堵發生在交通要道，因為許多路線在那裡交匯。交通要道之所以存在，是因為地圖將活動引導到那裡，而履約價群集也做同樣的事情：它們將避險資金流引導到一小部分的價格區間內。

3 月 27 日：選擇權到期的大日子

查看到期日可以發現，有一個日期遠遠超過其他日期：3 月 27 日。

該到期日的未平倉合約約為 111.7k 個買權和 74.97k 個賣權，名義曝險約為 132.7 億美元。

比特幣選擇權的總未平倉合約也從 2 月下旬的約 320 億美元增加到 3 月初的約 360 億至 370 億美元，這提高了選擇權相關資金流動在波動時期的影響力。

大型到期日會集中市場行為，因為時間壓縮，交易員會展延倉位，迫使交易商更嚴格地管理風險。隨著時間越來越接近大型到期日，避險可能會加劇。

這就是為什麼某些價格點的磁吸效應往往會在到期窗口期內加強。

隨著時間越來越接近 3 月 27 日，70,000 美元和 75,000 美元附近的履約價走廊可能會像一條鐵軌一樣。價格仍然會波動，新聞頭條仍然很重要，但市場也會不斷地撞到相同的風險集中區域。

石油衝擊引發了波動，而選擇權市場則塑造了價格在反彈時的走向。

從 2 月 28 日到 3 月 4 日，可以觀察到一個清晰的序列：

1. 首先，隨著荷莫茲海峽的狀況惡化，出口物流收緊，石油和航運市場迅速重新評估風險。
2. 其次，比特幣在第一波拋售中被拋售，因為它的流動性很強，而且始終開放交易，並且因為投資者在波動性上升時會廣泛地降低曝險。
3. 第三，隨著拋售消退，價格開始反彈，比特幣進入了一個走廊，在這個走廊中，選擇權曝險在 70,000 美元到 75,000 美元之間非常密集，Gamma 值最高的區域在 71,000 美元左右，避險敏感度最高。如果反彈進入該區間，可能會變得更具反應性，因為避險者被迫更頻繁地進行調整。
4. 第四，資金費率增加了動力。CoinGlass 的數據顯示，從 2 月下旬到 3 月初，資金費率多次出現負值尖峰，每次尖峰之後都出現反彈。這符合市場做空的趨勢，因為當價格上漲時，空頭回補會增加買盤壓力。這種買盤可能會更快地將價格推入履約價走廊，而高 Gamma 區間可以放大價格一旦到達那裡的波動。

132.7 億美元的到期日就像一個錨。大型到期日會將交易活動拉向未平倉合約較重的履約價，因為展倉和避險最集中在那裡。履約價數據表明，70,000 美元和 75,000 美元是該走廊中的主要節點。

與此同時，宏觀背景仍然緊張。持續的波動性讓比特幣繼續充當一個流動性釋放閥。它在衝擊初期被拋售，然後反彈到衍生性商品倉位集中的區域。

這就是為什麼即使新聞頭條與加密貨幣無關，70,000 美元仍然會不斷地出現。市場不斷地回到同一個區域，因為這就是當今風險所在的地方。

追蹤比特幣的關鍵指標

你不需要閱讀選擇權鏈來追蹤 70,000 美元走廊的故事是否仍然適用。

• 觀察最大履約價集中的位置：如果未平倉合約增加，走廊會隨之移動；如果未平倉合約減少，走廊也會隨之下降。
• 觀察時間：3 月 27 日是我們一段時間以來看到的最大的到期日，大型到期日通常會在交易員展倉或平倉風險時重塑倉位。
• 觀察與石油和航運相關的宏觀波動性：荷莫茲海峽的局勢推高了原油和航運成本。如果這種情況持續下去，比特幣可能會繼續作為一種快速、流動的資產進行交易，在衝擊初期被拋售，然後反彈到衍生性商品集中的避險區域。

石油衝擊震撼了市場，比特幣首先且迅速地下跌，因為它的流動性很強。然後，反彈流入 70,000 美元到 75,000 美元的走廊，在這個走廊中，選擇權倉位、避險敏感度和 3 月底的大型到期日使價格走勢在同一組水平附近更具反應性。

現在，大家應該對比特幣的「7 萬美元魔咒」有更深入的了解了吧？總之，投資理財還是要謹慎，做好功課，才能在市場中穩健獲利喔！