各位好，我是你們的禪系療癒師。今天，我們來聊聊比特幣在智利的發展，別再只盯著薩爾瓦多的「布克爾時刻」了。智利的情況更複雜，也更有趣，而且，它關乎著一個高達 2290 億美元的市場。放下對政治噱頭的期待，讓我們一起深入了解智利比特幣發展的真實樣貌。
智利的轉向：擁抱監管與機構化
智利近年來發生了重大轉變。雖然總統大選結果讓一些人猜測智利是否會像薩爾瓦多一樣擁抱比特幣，但事實證明，智利的道路截然不同。與其說是政治上的宣示，不如說是技術與監管上的演進。
智利央行（BCCh）近年來一直在謹慎評估央行數位貨幣（CBDC），並與金融市場委員會（CMF）共同實施金融科技法案的開放金融體系。這表明他們對加密貨幣採取謹慎態度，而不是突然的政治豪賭。
更重要的是，智利的退休金體系規模龐大，截至 2025 年中已超過 2070 億美元，到 10 月份更達到約 2296 億美元。這筆巨額資金的流動，必須經過嚴格的監管、風險評估、託管和估值。智利的體系透過受監管的管道來吸收新資產，而不是仰賴總統的推文。
此外，智利的稅務和合規規定已經將加密貨幣視為應課稅的資產。這強化了一個觀點：比特幣的採用將透過正式的中介機構（券商、基金、銀行）進行，而不是在收銀台強制推行。
為何智利不會出現「布克爾時刻」？
Ledn 的共同創辦人兼策略長 Mauricio Di Bartolomeo 認為，智利的「加密貨幣時刻」不會像薩爾瓦多或阿根廷那樣。他認為，智利央行和新政府不太可能嘗試讓比特幣成為法定貨幣。
他認為，更適合智利的做法是逐步推行政策，使比特幣的使用正常化。這可能包括對小額交易的最低稅收減免，以及明確允許銀行提供託管和買賣服務。目標是讓公民和公司能夠在本地持有比特幣，而不會產生法律上的模糊性。
智利比特幣發展的下一步？
Di Bartolomeo 認為，首先出現的將會是本地的 ETF 產品，讓受監管的實體能夠獲得比特幣的曝險。美國的例子已經證明，比特幣 ETF 可以讓傳統機構更容易將比特幣納入投資組合。智利不需要重新發明輪子，只需要將其轉化為本地的管道和分配方式。
接下來的關鍵是銀行體系。如果央行和 CMF 建立一套明確的許可制度，允許銀行進行託管和交易，那麼日常的比特幣使用將會隨之而來。這包括券商整合、全權委託投資組合、抵押貸款和公司財務計畫，這些都可以持有和對沖比特幣。
智利一直在透過金融科技法案（Law 21,521）和 2024 年年中發布的開放金融體系規定，有條不紊地建立這些框架。這些基礎設施使銀行能夠在不違反風險控制的情況下增加新服務。
退休金基金的角色
智利的退休金基金（AFP）是另一個重要的因素。由於退休金基金受到嚴格的規則約束，通常被禁止直接購買國際基金，或限制其持有非智利本地資產的方式，因此「司法管轄區的機會」非常重要。
如果國際現貨 ETF 單位受到限制，那麼本地的 ETF 或 ETN 可能是退休金基金所需要的橋樑。即便如此，投資規模也會從較小的部分開始，並受到託管標準、估值方法、風險類別和稅務處理的限制。這些細節幾乎從未登上新聞頭條，但卻至關重要。
即使退休金體系只將其資產的一小部分配置於比特幣，也會產生巨大的影響。例如，一個規模為 1864 億美元的退休金體系，只需配置 25-50 個基點，就能帶來數十億美元的潛在資金流動。但這也意味著監管機構會要求嚴格的託管分離、價格來源的完整性以及可壓力測試的流動性。
穩定幣的地位
智利對穩定幣的立場也符合「受監管的管道」這一主題。今年的法律分析強調，金融科技法案的框架可以承認穩定幣的使用，並將其納入正式體系。這是一種謹慎的做法，可以降低非正式美元化的風險，同時維持貨幣控制。預計短期內，這將有助於加速零售級別的比特幣入口。
哪些因素可能加速或阻止比特幣的發展？
Di Bartolomeo 認為，以下因素可能會阻止比特幣在智利的發展：（1）央行對本地比特幣買賣的限制，（2）對比特幣投資的懲罰性稅務處理，以及（3）對美元掛鉤穩定幣使用的限制。
另一方面，以下因素可能會加速比特幣的發展：銀行託管指南、證券監管機構批准本地 ETF/ETN，以及明確的合規途徑。
監管方面的進展
智利央行已經發布了兩份 CBDC 報告（2022 年和 2024 年），證明央行傾向於深思熟慮的架構，而不是引人注目的實驗。CMF 正在執行 2025-26 年的監管計畫，並自 2024 年以來一直在推出開放金融規則。這些法律管道使安全、可互通的數據共享以及新產品成為可能。
這些都表明，智利並不會像薩爾瓦多那樣將比特幣作為法定貨幣。
政治的影響
總統大選的結果為智利帶來了放鬆管制的基調。但智利的體系仍然需要透過機構來推動變革。市場對選舉結果表示歡迎，但國會仍然存在分歧，政府上任後的前一百天將主要集中在推動立法，而不是進行大規模的貨幣實驗。
如何判斷智利比特幣發展的趨勢？
Di Bartolomeo 的建議非常明確：首先關注本地比特幣 ETF 或 ETN 的申請，以及銀行宣布有意提供託管和基本買賣服務。他認為，這並非關乎嘩眾取寵，而是要實現正常的比特幣入口。
他認為，銀行提供任何與比特幣相關的服務或產品，或者針對修改銀行政策以允許這樣做的政策討論，都將是更廣泛採用的強烈訊號。從那裡開始，關注點將轉向退休金基金。
任何擴大合格資產範圍的通知，甚至只是釐清數位資產的估值和保管標準，都將為智利最大的資本池開啟小規模、可測試的配置敞口的大門，尤其是在國內管道使訪問在操作上變得簡單的情況下。
在零售和商業領域，嚴格劃定的稅收減免將有助於實驗，而不會強迫實驗。Di Bartolomeo 指出，美國已經在討論對小額支付的最低限度豁免，智利可以採用這種模式，讓人們可以使用和接收比特幣進行支付。
他還表示，穩定幣是一個重要的政策槓桿：
「我也會關注圍繞使用與美元掛鉤的穩定幣（如 Tether）的政策，因為這些穩定幣越來越多地被用作該地區的貨幣，」他表示，這種途徑仍然可以引導使用者在一段時間內轉向比特幣。
智利的加密貨幣未來可能不會在講台上決定，而是在條款清單、規則手冊和託管審計中決定。這不像薩爾瓦多的法定貨幣推出那樣具有病毒性，但這是一條可以擴展的道路。
正如 Di Bartolomeo 所說：
「我不認為在智利立即使用比特幣作為貨幣。」
關鍵在於銀行。如果這種情況發生，退休金基金可以稍後跟進——而且不需要太多的基點就能改變局面。
希望今天的分享能讓大家對智利的比特幣發展有更深入的了解。記住，保持耐心，擁抱變化，找到內心的平衡。祝福大家！
🔍 關鍵字：比特幣、智利、金融科技、監管、退休金
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