新罕布什爾否決比特幣擔保公債：一場公眾融資的信任考驗

如果你在加密貨幣圈打滾一段時間，你一定聽過「比特幣當擔保品」這種概念。聽起來很酷對吧？但當這種想法真正要踏進政府部門的時候，結果可能跟你想的不太一樣。

2025年7月8日，美國新罕布什爾州行政委員會（Executive Council）以3比2的投票結果，否決了一項價值1億美元的比特幣擔保市政債券提案。這不是因為比特幣價格跌了，也不是因為技術團隊不夠力，而是因為——公眾融資的決策者壓根不想為這種結構背書。

這筆交易到底是什麼？

先說清楚這筆提案的架構。發起單位是新罕布什爾州商業融資管理局（BFA），他們在2024年底宣佈批准這筆1億美元的首次發行債券。債券由Wave Digital Assets、Rosemawr Management共同設計，美國律師事務所Orrick擔任法律顧問，而比特幣託管則由BitGo Trust Company負責。

核心概念是這樣的：這筆債券以比特幣作為抵押品，借款人到期還不出錢的話，債權人可以沒入比特幣。聽起來像是一種「有比特幣撐腰」的債券對吧？更重要的是，BFA當時特別強調，這筆交易不會讓納稅人的錢或州政府擔保暴露在風險之中——這點就連州長Kelly Ayotte都出來背書過。

不僅如此，信用評等機構穆迪（Moody’s）還給了這筆債券 provisional Ba2 的評等，認為它達到了「可投資」的基本門檻。對加密貨幣圈來說，這已經是個里程碑——以前從來沒有人在傳統公債市場上用比特幣當擔保品，還能拿到評等的。

投票當天發生了什麼？

但一切在7月8日這天變了調。行政委員會先是要「擱置」這項提案，結果連第二個附議的人都沒有。接著直接進入表決，最後以3比2否決。

有趣的是，否決的理由並不是「比特幣波動太大」或「我們不懂區塊鏈」這種技術層面的藉口。根據報導，委員們真正在意的，是「州政府要不要為這種結構背書」——即使發行人說破了嘴，強調納稅人不會有損失，但一旦披上「州政府相關」的外衣，責任的灰色地帶就出現了。

這件事對加密貨幣意味著什麼？

很多人看到這則新聞的第一個反應是：「比特幣又被傳統金融打臉了。」但老實說，這次的重點真的不在比特幣本身。

讓我們把脈絡拉清楚一點：

• 穆迪已經給了評等，表示這種結構在技術上可行
• BitGo當託管方，資產安全有專業機構負責
• 發行人說納稅人零風險
• 但最後就是在「政府願不願意讓這種東西進入市政債券流程」這裡卡關

這代表什麼？代表加密貨幣要進入傳統金融市場，硬體技術從來不是最大的問題，真正的門檻是「信任」——政府官員願不願意把自家名字跟加密資產掛鉤。

一個結構的兩個世界

這筆交易的設計其實分成兩半：一半是「信用設計世界」，由Wave Digital Assets、Rosemawr這種加密貨幣金融專家負責，他們知道怎麼定價、怎麼算清算折扣率、怎麼設計擔保流程。但另一半是「政府審批世界」，要透過州政府的行政流程，要在公聽會上接受質疑，要讓民選官員點頭。

問題在於，這兩個世界的語言不太一樣。在信用世界裡，只要結構夠嚴謹、風險夠低，就能繼續往下走。但在政府世界裡，決策者考慮的不只是「會不會違約」，還有「萬一出了事，納稅人會不會罵我」。

這也是為什麼我們說這次否決「跟比特幣價格無關」——比特幣可能漲到10萬美元，但只要政府心態沒變結構過不去就是過不去。

接下來會怎麼發展？

BFA執行總監James Key-Wallace沒有把話說死，暗示未來可能會把類似的提案重新端上桌。畢竟這筆交易從來沒有正式「死透」，只是在這個時間點、這個版本，先在公眾融資這一關卡關了。

但可以確定的是，未來如果還有人想在美國推「比特幣擔保市政債」，他們需要面對的不只是法律問題或技術問題，而是——要怎麼讓政府官員願意站在這種結構旁邊拍照？

也許下一次，提案會找更多第三方背書、找更重量級的顧問團隊，或者把「納稅人零風險」這件事用更透明的方式寫進法律裡。但無論如何，這次新罕布什爾的表決，已經給所有人上了一課：加密貨幣要進入傳統金融，技術只是第一步，信任才是最後一關。

FAQ 常見問題

新罕布什爾的比特幣擔保公債被否決，是因為比特幣價格不穩定嗎？

不完全是。根據投票結果和相關報導，否決的關鍵在於州政府官員不願意讓這種結構進入市政債券的審批流程。即使發行人強調納稅人零風險，但一旦涉及「州政府相關」的身份，官員們仍然有所顧慮。

這筆債券的評等如何？

穆迪（Moody’s）給了這筆債券 provisional Ba2 的評等，這在信用市場上被視為「可投資」的入門等級。對於以比特幣作為擔保品的結構來說，這是個重要的里程碑。

納稅人的錢會有風險嗎？

BFA和州長Kelly Ayotte都強調，這筆交易的設計確保納稅人的資金和州政府擔保不會暴露在還款風險中。但投票結果顯示，設計歸設計，政府願不願意背書是另一回事。

比特幣擔保公債未來還有可能在新罕布什爾或其他州出現嗎？

BFA執行總監暗示未來可能會重新提案。這筆交易只是「在這個版本」上失敗，並不代表這種結構永遠進不了公債市場。關鍵在於如何消除政府官員的信任疑慮。

如果你對加密貨幣與傳統金融的結合有興趣，歡迎追蹤我們的後續報導——這場漫長的融合之路，才剛開始呢。