最近比特幣的價格波動，讓大家看得心驚膽跳。除了每天盯著 CPI 數據跟 ETF 的動向，你有沒有想過，其實油價可能才是影響比特幣走向的幕後黑手？
油價如何牽動比特幣的命脈？
很多人會問，油價跟比特幣有什麼關係？這問題問錯了！更應該問的是，油價如何影響「資金的成本」，因為現在比特幣的交易方式，就像是即時反映市場對流動性預期的圖表。
油價是迫使市場重新定價的最快方式之一，尤其當油價的變動來自地緣政治和航運風險，而不是對比特幣需求的緩慢增加時。目前的情況大致如此：由於市場正在評估荷姆茲海峽周圍的潛在風險，布蘭特原油價格在 80 美元左右，西德州原油價格則在 70 美元中段。銀行和策略師公開討論，如果石油運輸持續受阻，油價可能飆升至 90 甚至 100 美元的情境。
伊朗衝突的最終結果固然重要，但在世界獲得任何確定性之前，決定價格的市場機制就已開始運作。如果荷姆茲海峽的干擾持續超過七週，銀行模型就會從「可控」跳到 100、125、150 美元的壓力情境。
油價漲，萬物漲？油價與通貨膨脹的愛恨情仇
油價會以兩種方式直接影響通貨膨脹：
- 直接影響：能源直接影響整體 CPI，更高的燃料成本也會影響航運、塑膠和基本原物料的價格。
- 心理影響：人們看到汽油價格上漲，會開始討論，政治人物也會做出反應。這種可見性讓大家覺得通貨膨脹還沒結束。
各國央行更關心後者，因為它會影響預期、薪資行為以及政治對緊縮政策的容忍度。舊金山聯邦儲備銀行的報告指出，能源價格直接影響整體 CPI，並透過運輸和生產成本影響其他價格。影響的大小和持久性取決於家庭和企業是否開始預期更高的通貨膨脹，並將其納入薪資和定價中。
美國能源情報署（EIA）的報告則指出，並非所有油價波動都相同，因為它們對通貨膨脹的影響取決於導致衝擊的原因（供應中斷或需求激增）、零售燃料價格傳導變動的速度，以及漲幅是否透過第二輪效應擴散到更廣泛的通貨膨脹，而不是作為一次性的能源價格飆升而消退。
市場如何解讀油價信號？
市場會將所有這些因素納入考量，並開始根據聯準會降息的路徑進行交易。如果油價上漲推高了通貨膨脹預期，市場往往會將首次降息的時間推遲，或減少年度降息的次數。
這種重新定價可能在一天之內發生，並且首先出現在比特幣最密切關注的兩個地方：美國國債殖利率和美元。即使加密貨幣不說出口，這兩個地方也最能反映市場的真實情緒。
- 美國國債殖利率：是所有資產的折現率。當 10 年期殖利率上升時，長久期資產就會重新定價。這包括科技股、對信貸敏感的股票和比特幣，比特幣的行為仍然像一種受益於寬鬆金融環境的資產。
- 美元：是全球融資單位。當美元在殖利率上升的同時走強時，全球金融環境會以一種遠遠超出美國範圍的方式收緊，因為如此多的貿易和債務與美元掛鉤。
本週就提供了一個完美的例子：油價衝擊之後，由於投資者重新評估通貨膨脹風險和降息路徑，美國國債殖利率和美元走強。路透社描述了一種更廣泛的「現金為王」的動態，隨著油價上漲，跨資產壓力加大，美元買盤堅挺。
如果你想要一個簡單的比特幣宏觀儀表板，請同時關注美元指數和 10 年期殖利率。當兩者都在上升時，流動性就會變得更加昂貴。當兩者都在放鬆時，風險偏好通常會再次找到氧氣。
加密貨幣的槓桿效應
一旦油價收緊了聯準會的路徑敘事，並且殖利率和美元做出反應，加密貨幣就會提供自己的放大效應。這是這種反應中最複雜的部分，因為二階效應發生在加密貨幣槓桿的複雜機制內部。
從現代加密貨幣市場的基本現實開始，即大多數價格發現來自永續期貨、基準交易和期權避險。當宏觀波動性增加時，風險部門和系統交易者會減少總風險敞口。在加密貨幣中，這通常表現為資金大幅波動、未平倉合約下降以及清算行為。
3 月 2 日，由於伊朗衝突推高了油價，比特幣的表現優於股票，清算在週末進行，價格反彈至 65,000 美元左右。
比特幣的週末插針震驚了交易員，同時流動性正在消失，那麼為什麼價格會迅速反彈？人們預期比特幣在這些市場條件下會表現得像一種恐慌資產，但它並沒有。這主要是因為它已經在倉位中付出了代價。
2 月下旬的衍生品數據也符合這個說法。Deribit 的報告顯示，在 2 月的下跌和月底的穩定過程中，對保護和偏斜條件的需求不斷增長。芝商所（CME）撰寫了關於波動性飆升的文章，以及未平倉合約以及賣權和買權的組合如何暗示參與者如何為下一步行動定位。
所有這些都告訴我們，即使宏觀感覺沉重，現貨也可以保持或恢復，因為市場已經轉向保護並減少了槓桿多頭。當這種情況發生時，下一次反彈可能會受到空頭回補和對沖調整的推動，而不是突然出現的新現貨買盤。
槓桿被削減通常被視為負面。但在實踐中，這通常是市場將自己變成可以交易的東西。
當資金單向拉伸然後迅速反彈時，它會告訴你倉位擁擠。
當未平倉合約急劇下降時，它會告訴你交易員減少了總風險敞口。當期權偏斜變得更偏重賣權，同時現貨穩定時，它會告訴你買家想要上漲風險敞口，但仍然想要保險，這可以抑制強制拋售。
衍生品顯示變動來自流量還是倉位。如果價格迅速下跌，同時槓桿耗盡，你通常會看到倉位重置。
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如果價格上漲，未平倉合約也隨之上漲，這意味著正在增加新的風險。沒有好壞之分，因為每一個都只是改變了下一個 1% 的走勢。
所以，現在油價的意義是什麼？
它的意義在於，它是一個宏觀背景，可以讓聯準會的路徑對話保持跳躍。市場將荷姆茲海峽的風險視為油價可能在未來幾天內保持高位的理由，這也意味著只要干擾溢價仍然存在，通貨膨脹的尾部風險仍然存在。
當策略師談論 90 美元到 100 美元的情境時，他們也在告訴你他們正在為哪種通貨膨脹心理做準備，即使最終結果永遠不會達到這些價格水平。對於比特幣來說，這意味著輕鬆的宏觀順風取決於殖利率和美元接下來會發生什麼。
如果油價降溫，市場再次將降息預期提前，比特幣將獲得喘息的空間，因為當這兩個變數同時放鬆時，金融狀況會迅速放鬆。
如果油價保持其風險溢價，並且通貨膨脹恐懼依然存在，市場可以繼續將資金定價為稀缺，並且比特幣往往會在這種限制下進行交易。
將整個鏈條保存在你的腦海中的有用方法很簡單，它可以讓你避免迷失在敘事中：
油價設定通貨膨脹的基調，通貨膨脹的基調塑造降息路徑，降息路徑移動殖利率和美元。然後，殖利率和美元設定流動性氣候。然後，加密貨幣槓桿要么放大變動，要么緩衝變動，具體取決於倉位已經有多擁擠。
這就是為什麼原油值得關注，即使你永遠不會擁有一桶原油。它是一個快速、公開、全球交易的數字，它會推動市場重新評估資金成本。比特幣位於這種重新定價的下游，它往往會實時向你展示結果。
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